2020年五大保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值2.58萬億 中國人壽仍然是內(nèi)含價(jià)值最高

發(fā)布時(shí)間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理

　　中國保險(xiǎn)網(wǎng)4月15日訊 自21世紀(jì)以來，保險(xiǎn)業(yè)在傳統(tǒng)擔(dān)保業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，在農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)等領(lǐng)域進(jìn)行了大膽創(chuàng)新，不僅自身受益匪淺，還成功探索了許多雙贏發(fā)展模式。然而，在許多情況下，保險(xiǎn)業(yè)的探索是困難的。部分試點(diǎn)項(xiàng)目面臨瓶頸，部分地區(qū)頂層設(shè)計(jì)滯后，很多政策扶持態(tài)度模糊。在一些人眼里，保險(xiǎn)業(yè)盡管有“十八般武藝、七十二般變化”，但始終是一個(gè)逐利的行業(yè)。

　　改革開放后，中國經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)。同時(shí)，中國保險(xiǎn)業(yè)并沒有落后太多，取得了長足的進(jìn)步。保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度也是衡量保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的兩個(gè)重要指標(biāo)。保險(xiǎn)深度是保險(xiǎn)收入與GDP的比率，反映一個(gè)國家保險(xiǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中地位的重要指標(biāo)。保險(xiǎn)密度是按全國人口計(jì)算的人均保費(fèi)收入，反映了一個(gè)國家保險(xiǎn)的普及程度和保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展水平。隨著中國人口的增長和GDP的增加，中國的保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度也在增加，呈現(xiàn)出正相關(guān)的趨勢。

　　基于保險(xiǎn)單的拆解，人們了解到保險(xiǎn)業(yè)的一個(gè)重要指標(biāo)，那就是調(diào)整后的凈資產(chǎn)加有效業(yè)務(wù)價(jià)值等于內(nèi)含價(jià)值。新業(yè)務(wù)價(jià)值的增加將增加剩余利潤率，這可以鎖定利潤。 剩余保證金攤銷是釋放利潤的重要來源。因此，不難發(fā)現(xiàn)這些指標(biāo)都具有重要的關(guān)系。不要只看它，而要看全部。通過模型假設(shè)，我們可以知道該過程充滿了總估算。因此，保險(xiǎn)公司的假設(shè)越保守，風(fēng)險(xiǎn)就越低。這也是各保險(xiǎn)公司的估值略有不同的重要原因。例如通過市值/內(nèi)含價(jià)值的估值方法，平安在1倍就是明確低估值。而國內(nèi)其他保險(xiǎn)公司甚至?xí)淮虻?.6倍左右。

　　截至2020年末，五大保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值2.58萬億，與市值相比大約0.93倍的PEV。內(nèi)含價(jià)值最高的仍然是中國人壽，1.07萬億，同比增長13.80％。平安人壽以8246億元的內(nèi)含價(jià)值緊隨其后，同比增長8.86％。中國太保以及新華保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值分別為3414億元和2406億元，位列第三、四位。從增速的角度來看，新華保險(xiǎn)是2020年的大贏家，同比增長17.34％。

　　據(jù)了解，一般公司可以根據(jù)凈資產(chǎn)和凈利潤估值，壽險(xiǎn)公司主要根據(jù)內(nèi)含價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值的回報(bào)估值。內(nèi)含價(jià)值的概念類似于凈資產(chǎn)。內(nèi)含價(jià)值由兩部分組成，即調(diào)整后的凈資產(chǎn)和有效業(yè)務(wù)(列在負(fù)債中)未來現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，即有效業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值。對于調(diào)整后的凈資產(chǎn)，為了用市值調(diào)整賬面價(jià)值，在不同的評估時(shí)點(diǎn)會有差異。有效業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值=扣除所需資本成本前的有效業(yè)務(wù)價(jià)值-持有所需資本成本。有效業(yè)務(wù)價(jià)值是指現(xiàn)有保單貼現(xiàn)后的未來現(xiàn)金流量的凈值，即根據(jù)經(jīng)驗(yàn)假設(shè)，股票業(yè)務(wù)運(yùn)營后，可以獲得現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值。

　　所謂內(nèi)含價(jià)值，就是不考慮未來新業(yè)務(wù)的銷售能力，可以在之前的保單到期后給予保費(fèi)，也就是保單給保險(xiǎn)公司帶來的回報(bào)。保監(jiān)會2005年發(fā)布的《人身保險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值報(bào)告編制引導(dǎo)》，2016年廢止。后來中國精算協(xié)會修改了標(biāo)準(zhǔn)。簡而言之：內(nèi)含價(jià)值(EV)=調(diào)整后的凈資產(chǎn)(ANAV)有效商業(yè)價(jià)值(VIFB)。不包括未來銷售的新商業(yè)價(jià)值。所以我們只需要拆解調(diào)整后的凈資產(chǎn)和有效業(yè)務(wù)價(jià)值。調(diào)整后的凈資產(chǎn)：可以簡單理解為保險(xiǎn)公司的“凈資產(chǎn)”。好比格老的煙蒂清算法，清算公司的凈資產(chǎn)值是多少。但是如果這樣估值的話，對于保險(xiǎn)公司來說是嚴(yán)重低估的。所以要增加有效的商業(yè)價(jià)值。有效商業(yè)價(jià)值：截至評估日的現(xiàn)有商業(yè)政策、未來可產(chǎn)生的利潤以及給定期間的合理貼現(xiàn)率。今天的價(jià)值。再通俗一點(diǎn)的解釋就是評估當(dāng)天現(xiàn)有的保單，估計(jì)能產(chǎn)生的利潤，給出一個(gè)折現(xiàn)率，折算到今天。

　　自1980年以來，中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國家對保險(xiǎn)業(yè)越來越重視，各項(xiàng)政策不斷加強(qiáng)。同時(shí)，國民收入水平、保險(xiǎn)觀念、保險(xiǎn)產(chǎn)品日新月異，收購方式越來越快，中國保險(xiǎn)業(yè)將迎來更大的飛躍。同時(shí)，我國壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模居世界第二，但壽險(xiǎn)深度低于全球平均水平，與發(fā)達(dá)國家差距較大。從影響壽險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)社會因素來看，人均GDP、城鎮(zhèn)化水平、受教育程度處于長期改善期。人口紅利的中長期收益、居民杠桿率的穩(wěn)步上升和適度的通貨膨脹水平相結(jié)合，可以使壽險(xiǎn)行業(yè)(尤其是擔(dān)保業(yè)務(wù))在未來仍然實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)快速增長。自2001年中國加入世貿(mào)組織以來，外國保險(xiǎn)公司進(jìn)入國內(nèi)市場，通過“優(yōu)勝劣汰”的競爭模式，***了中國保險(xiǎn)公司服務(wù)和產(chǎn)品質(zhì)量的提高。人口紅利的消失和老齡化社會的形成，必將推動中國保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展?？偟膩碚f，未來30年，中國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展將是一片光明。