2020年3月25日鋁期貨行情分析：一季度滬鋁行情先揚(yáng)后抑 下游終端需求決定反彈時點(diǎn)
發(fā)布時間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理
一季度以來，滬鋁呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，從1月份的震蕩上行到春節(jié)后的跳空低開，滬鋁的供需面也發(fā)生了天翻地覆的變化，這一點(diǎn)我們從鋁錠的社會庫存變化情況就能夠直觀的感受到。在重大公衛(wèi)事件帶給全市場利空影響下，滬鋁首當(dāng)其沖，但是在情況有所好轉(zhuǎn)后鋁價卻依然疲軟不堪。究其原因，還是電解鋁特有的生產(chǎn)特點(diǎn)所決定的。由于電解槽一旦通電生產(chǎn)后再關(guān)停成本會非常高，因此鋁廠的傳統(tǒng)是節(jié)假日不停工的。可是今年春節(jié)由于公衛(wèi)事件不持續(xù)延長，并且至今下游復(fù)工情況依然不容樂觀，因此庫存的積壓成為了市場的主旋律。截至到3月初，依然有至少30-40%的鋁下游加工企業(yè)仍未復(fù)工。另一方面，由于上游氧化鋁價格的持續(xù)走強(qiáng)使得電解鋁成本端有所抬升，因此預(yù)計(jì)鋁價下跌空間不會很大，如果下游終端用戶如汽車及房地產(chǎn)企業(yè)不能在二季度迅速恢復(fù)動能的話，那么鋁價依然將承壓走弱，下方支撐位13000整數(shù)關(guān)口。屆時看國家***措施以及下游需求增長情況，如果情況良好將有大幅反彈可能。
對于原鋁生產(chǎn)企業(yè)來講，價格處于弱勢震蕩區(qū)間，可以在06合約13300一線附近或上方考慮賣出保值。而鋁貿(mào)易加工企業(yè)可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如果庫存較高可以同樣考慮賣出保值;如果原材料采購周期較長，可以采取在13100以下建倉的買入保值操作;如果是長協(xié)訂單擔(dān)心價格上漲從而產(chǎn)生損失，也可以根據(jù)合同的具體情況在相應(yīng)月份擇機(jī)建立多單買入保值。
第一部分 鋁期貨及現(xiàn)貨價格走勢回顧
一、一季度滬鋁行情先揚(yáng)后抑
2020年開年以來，滬鋁一直持續(xù)著震蕩偏強(qiáng)的局面。較低的庫存水平以及19年底那波大范圍收貨都成了滬鋁價格堅(jiān)挺的因素?？珊镁安婚L，春節(jié)后由于市場受公衛(wèi)事件影響利空聚集，再加上電解鋁假日不停工所帶來的持續(xù)增加的庫存量，滬鋁大幅低開并且一路走弱。目前雖然下游加工企業(yè)復(fù)工情況有所好轉(zhuǎn)，但是高庫存當(dāng)前以及需求的不及預(yù)期仍然讓滬鋁持續(xù)承壓。截至3月6日，滬鋁主連收盤在13165元/噸，季跌幅5.93%;倫鋁收盤在1713美元/噸，季跌幅4.99%。
二、2020年一季度鋁現(xiàn)貨價格走勢回顧
一季度以來，國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價走勢前期與期貨盤面基本相似，但是更早些從1月20號就開始震蕩下行，并且在節(jié)后跌幅加深。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報(bào)價從1月初的14570元/噸，下跌到3月6日的13050元/噸，跌幅為10.4%。
另一方面，倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價格走勢則較為堅(jiān)挺，1月以來一直是持續(xù)震蕩的局面。截至3月4日的報(bào)價在1723.5美元/噸，跌幅2.7%。
三、全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中 新一輪寬松料將提上日程
最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加22.5萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。但失業(yè)率上升至3.6%，盡管就業(yè)參與率升至63.4%。此外，每小時薪資月率下滑至0.2%，低于預(yù)期，但年率升至3.1%，好于市場預(yù)期的3%。美國勞工部稱，1月建筑業(yè)、醫(yī)療保健、運(yùn)輸業(yè)與倉儲業(yè)就業(yè)人數(shù)錄得增加，過去三個月，平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21.1萬。從非農(nóng)行業(yè)結(jié)構(gòu)上來看，受今年1月暖冬天氣令戶外作業(yè)行業(yè)就業(yè)顯著增加。數(shù)據(jù)顯示，1月建筑業(yè)、交通運(yùn)輸和倉儲業(yè)新增就業(yè)人數(shù)分別為4.4、2.8萬人，均明顯高于上月的1.1、0.4萬人。
另外，美國1月新屋開工年化月率上升1.5%，至69.9萬戶，好于預(yù)期的67.5萬戶;前值修正為下降1.9%，至68.9萬戶，初值為下降4.1%。同時，數(shù)據(jù)顯示，美國1月營建許可總數(shù)上升0.7%，至67.6萬戶，略低于預(yù)期的68.0萬戶;前值未作修正，仍為67.1萬戶。美國1月新屋開工年化月率降幅小于預(yù)期，而營建許可總數(shù)飆升至十三年新高，表明在三年多來最低的抵押貸款利率支持下，房地產(chǎn)市場持續(xù)堅(jiān)挺，基礎(chǔ)穩(wěn)固。在冠狀病毒、消費(fèi)者支出放緩以及商業(yè)投資疲軟等風(fēng)險(xiǎn)影響下，住房市場的穩(wěn)定可能有助于有史以來最長經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張得以保持。
日前美聯(lián)儲最新1月份的議息會議聲明顯示，官員在最近一次會議上對美國經(jīng)濟(jì)狀況充滿信心，并認(rèn)為利率可能會保持一段時間不變。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，紀(jì)要公布之后，美聯(lián)儲3月維持、降息及加息的概率不變，分別為90%、10%以及0%。紀(jì)要指出，官員預(yù)計(jì)在寬松的貨幣和金融狀況的支持下，經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)保持溫和的步伐。此外，一些貿(mào)易不確定性有所減少，全球增長有穩(wěn)定跡象。盡管如此，最近的一些事件使經(jīng)濟(jì)前景仍然具有不確定性。而近期全球資本市場的大幅走低預(yù)計(jì)將改變美聯(lián)儲2020年未來的政策思路，降息將更頻繁的被提出，美元指數(shù)也將從高位持續(xù)回落。
第二部分 基本面因素分析
一、鋁及鋁材進(jìn)出口環(huán)比大幅增加
海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，12月未鍛軋鋁及鋁材出口量為47.8萬噸，環(huán)比增加5.75%，同比減少9.3%;2019年全年出口量573.4萬噸，較2018年的580.29萬噸減少1.26%。整體來看，2019年上半年出口是環(huán)比去年增加的，但6-10月卻是同比及環(huán)比皆連續(xù)下滑5個月，然后在最后兩個月又呈現(xiàn)環(huán)比上升趨勢，分別環(huán)比增加4.9%、5.75%，但較去年相比依舊減少。
12月未鍛軋鋁及鋁材進(jìn)出口量環(huán)比增加，主要因?yàn)榻衲陣鴥?nèi)春節(jié)在1月下旬，考慮到船期及報(bào)關(guān)等環(huán)節(jié)耗費(fèi)的時間，部分商家或選擇在12月提前出口，造成部分出口前置，且12月正值國外圣誕節(jié)，相關(guān)鋁材產(chǎn)品需求或有增長。
二、原鋁氧化鋁產(chǎn)量全年呈現(xiàn)負(fù)增長
國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2019年12月原鋁(電解鋁)產(chǎn)量304萬噸，同比下滑0.7%;2019年全年總產(chǎn)量為3，504萬噸，同比下滑0.9%。2019年將是我國電解鋁出現(xiàn)真正意義上的負(fù)增長的年份。這種負(fù)增長的狀況是從今年下半年開始的，8月又受到臺風(fēng)及事故的影響，原鋁產(chǎn)量繼續(xù)在同比萎縮的狀況中掙扎。鋁合金產(chǎn)量則形成鮮明對比，2019年以來一直是持續(xù)上升的狀態(tài)，尤其是三季度開始，合金產(chǎn)量就一直持續(xù)較高水平。原鋁產(chǎn)量收窄，鋁合金產(chǎn)量增加，這也印證了原鋁目前的去庫存走勢在持續(xù)進(jìn)行中。
2019年12月全國氧化鋁產(chǎn)量為591.82萬噸，同比下降5.1%，2019年1-12月全國氧化鋁產(chǎn)量為7247.42萬噸，累計(jì)下降1%。2019年以來，氧化鋁行業(yè)又有了新變化，之前較為緊俏供應(yīng)量開始逐漸放大。隨著海德魯?shù)膹?fù)產(chǎn)，全球范圍氧化鋁供應(yīng)開始逐漸寬松。此前轉(zhuǎn)為凈出口的我國氧化鋁行業(yè)也受其影響進(jìn)口窗口打開，國外價格逐漸降低的氧化鋁開始進(jìn)入國內(nèi)市場搶占份額，因此氧化鋁價格也是持續(xù)走低的狀態(tài)。未來2020年，隨著電解鋁產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)氧化鋁需求還有增長空間，但是由于一季度受公衛(wèi)事件影響，氧化鋁成本提升，產(chǎn)能也受到限制，因此氧化鋁價格呈現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢，預(yù)計(jì)二季度依然會維持偏強(qiáng)震蕩的走勢。
三、電解鋁總產(chǎn)能及開工率持續(xù)上升
從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看，電解鋁總產(chǎn)能從2019年四季度開始就維持著持續(xù)上漲的態(tài)勢，并且由于春節(jié)以來一直未停工，所以未公布的數(shù)據(jù)料也將持續(xù)增長。
從2019年的情況來看，電解鋁總產(chǎn)能在經(jīng)歷了去年年底的較大幅度調(diào)整后一直保持著穩(wěn)中有升的態(tài)勢。開工率也是在春節(jié)季節(jié)性因素過去后，開始持續(xù)小幅上漲。從目前最新的數(shù)據(jù)來看，電解鋁的新增產(chǎn)能釋放有所放緩，此前停產(chǎn)的置換產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)也在一再推遲，年內(nèi)產(chǎn)量激增的可能性不大，產(chǎn)能壓力大概率會延遲到明年開始逐步釋放，預(yù)計(jì)未來二季度電解鋁產(chǎn)能增加的壓力將進(jìn)一步加大。除非價格下跌到全行業(yè)虧損減產(chǎn)的地步，否則很難出現(xiàn)產(chǎn)能下降的局面。
四、原鋁延續(xù)季節(jié)性累庫的局面
上期所庫存從年初開始就持續(xù)上漲，目前依然處于增勢之中，料多逼空行情不會在近期重演;LME庫存也處于較高水平，注銷倉單率下降意味著賣方交割意愿降低。從目前的情況來看，上游持續(xù)生產(chǎn)不停工，下游復(fù)工進(jìn)展較慢，庫存呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。部分產(chǎn)地運(yùn)輸依然受到一定程度影響，不少原鋁依然積壓在工廠。如果運(yùn)輸一旦全面恢復(fù)，那么這部分隱性庫存增量也將相當(dāng)可觀，預(yù)計(jì)全市場庫存將突破200萬噸水平。
第三部分 下游消費(fèi)分析
一、房地產(chǎn)市場二季度將有所反彈
國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-12月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)551478億元，比上年增長5.4%，增速比1-11月份加快0.2個百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，12月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.44%。其中，民間固定資產(chǎn)投資311159億元，比上年增長4.7%，增速比1-11月份加快0.2個百分點(diǎn)。
2019年1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)44849億元，同比增長6.1%，增速比2018年全年提高0.2個百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，2月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長0.43%。其中，民間固定資產(chǎn)投資26963億元，同比增長7.5%。
分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資12633億元，比上年增長0.6%，1—11月份為下降0.1%;第二產(chǎn)業(yè)投資163070億元，增長3.2%，增速加快0.8個百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)投資375775億元，增長6.5%，增速回落0.2個百分點(diǎn)。
第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資比上年增長4.3%，增速比1—11月份加快0.6個百分點(diǎn)。其中，采礦業(yè)投資增長24.1%，增速回落1.2個百分點(diǎn);制造業(yè)投資增長3.1%，增速加快0.6個百分點(diǎn);電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長4.5%，增速加快0.9個百分點(diǎn)。
第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))比上年增長3.8%，增速比1—11月份回落0.2個百分點(diǎn)。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降0.1%，1—11月份為增長1.6%;道路運(yùn)輸業(yè)投資增長9.0%，增速加快0.2個百分點(diǎn);水利管理業(yè)投資增長1.4%，增速回落0.3個百分點(diǎn);公共設(shè)施管理業(yè)投資增長0.3%，增速加快0.1個百分點(diǎn)。
進(jìn)入2019年，房地產(chǎn)開發(fā)投資進(jìn)入了降速期。房地產(chǎn)市場的不景氣開始成為了人們談?wù)摰脑掝}，開發(fā)投資完成額的下滑以及銷售面積的2015年以來首次同比減少，都一再昭示著廣大建筑型材制造商今年有多么不景氣。但是有一點(diǎn)我們需要關(guān)注的是在建房屋，也就是房屋施工面積的同比上漲。一般按照房屋施工周期來講1-2年完工，而鋁材的消費(fèi)主要集中在完工之前，也就是說明年以及后年會是房屋大量完工的時點(diǎn)，屆時對于鋁加工型材來講將形成較大利好。因此，我們不必過分悲觀，整體上鋁材消費(fèi)還將維持并呈現(xiàn)小幅增長的態(tài)勢。并且在一季度受公衛(wèi)事件的影響逐漸減弱后，二季度在政策支撐下應(yīng)該會有較好表現(xiàn)。
二、汽車行業(yè)受拖累一季度或?qū)⒂|底
從中汽協(xié)公布1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，乘用車1月產(chǎn)銷量分別為144.4萬輛和161.4萬輛，同比分別下降27.6%和20.2%;其中，新能源汽車銷量3.9萬輛，同比下降54.5%。公衛(wèi)事件影響最大的湖北地區(qū)，年度汽車產(chǎn)量約占全國的8%-9%，此外，公衛(wèi)事件發(fā)展比較嚴(yán)重的廣東、浙江也是我國汽車工業(yè)大省。
受公衛(wèi)事件影響一季度汽車消費(fèi)將呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，而在此事件結(jié)束后，隨著國內(nèi)汽車消費(fèi)的各項(xiàng)***措施，消費(fèi)動能在二三季度或?qū)⒂兴纳疲赡軙硪徊ㄏM(fèi)高峰。預(yù)計(jì)2020年汽車市場將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。
三、鋁供需平衡表
2019年，由于內(nèi)外價差逐步回歸內(nèi)強(qiáng)外弱，氧化鋁進(jìn)口開始逐步增長，并且增幅不斷擴(kuò)大。國外由于此前海德魯?shù)膹?fù)產(chǎn)，產(chǎn)能以及產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)到較高水平，供應(yīng)逐步向過剩偏移。只是由于今年公共衛(wèi)生事件影響，氧化鋁原料端以及運(yùn)輸都受到較大影響，因此2020年一季度呈現(xiàn)產(chǎn)量不足價格持續(xù)上升的局面，預(yù)計(jì)這種狀況將在二季度有所緩解。
對于原鋁來說，不斷釋放的產(chǎn)能與消費(fèi)低速增長之間的矛盾越來越大，供應(yīng)大于需求將是未來一段時間的趨勢所在。四季度供暖季錯峰限產(chǎn)力度不及預(yù)期，更是進(jìn)一步使這種不平衡的加劇，未來如果沒有大面積停產(chǎn)發(fā)生，原鋁供應(yīng)將維持偏松狀態(tài)。
第四部分 后市展望
一季度以來，滬鋁呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，從1月份的震蕩上行到春節(jié)后的跳空低開，滬鋁的供需面也發(fā)生了天翻地覆的變化，這一點(diǎn)我們從鋁錠的社會庫存變化情況就能夠直觀的感受到。在重大公衛(wèi)事件帶給全市場利空影響下，滬鋁首當(dāng)其沖，但是在情況有所好轉(zhuǎn)后鋁價卻依然疲軟不堪。究其原因，還是電解鋁特有的生產(chǎn)特點(diǎn)所決定的。由于電解槽一旦通電生產(chǎn)后再關(guān)停成本會非常高，因此鋁廠的傳統(tǒng)是節(jié)假日不停工的。可是今年春節(jié)由于公衛(wèi)事件不持續(xù)延長，并且至今下游復(fù)工情況依然不容樂觀，因此庫存的積壓成為了市場的主旋律。截至到3月初，依然有至少30-40%的鋁下游加工企業(yè)仍未復(fù)工。另一方面，由于上游氧化鋁價格的持續(xù)走強(qiáng)使得電解鋁成本端有所抬升，因此預(yù)計(jì)鋁價下跌空間不會很大，如果下游終端用戶如汽車及房地產(chǎn)企業(yè)不能在二季度迅速恢復(fù)動能的話，那么鋁價依然將承壓走弱，下方支撐位13000整數(shù)關(guān)口。屆時看國家***措施以及下游需求增長情況，如果情況良好將有大幅反彈可能。
對于原鋁生產(chǎn)企業(yè)來講，價格處于弱勢震蕩區(qū)間，可以在06合約13300一線附近或上方考慮賣出保值。而鋁貿(mào)易加工企業(yè)可以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如果庫存較高可以同樣考慮賣出保值;如果原材料采購周期較長，可以采取在13100以下建倉的買入保值操作;如果是長協(xié)訂單擔(dān)心價格上漲從而產(chǎn)生損失，也可以根據(jù)合同的具體情況在相應(yīng)月份擇機(jī)建立多單買入保值。