星石投資：中低市凈率的消費(fèi)資產(chǎn)有望重估

發(fā)布時(shí)間：2025-08-18 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理

新華財(cái)經(jīng)北京12月22日電（記者王虎云） 星石投資22日發(fā)表報(bào)告稱，展望2022年，供給出清邏輯將繼續(xù)發(fā)揮作用，市場仍有結(jié)構(gòu)性行情。所不同的是，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步企穩(wěn)，上游領(lǐng)域的景氣向下游傳導(dǎo)將更為順暢，消費(fèi)領(lǐng)域有望接棒周期板塊，迎來量價(jià)齊升，中低市凈率的消費(fèi)類資產(chǎn)有望迎來重估。

報(bào)告認(rèn)為，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)往后看，不論是長期邏輯還是中期邏輯，消費(fèi)需求改善的趨勢都是明確的。自2021年下半年來，消費(fèi)環(huán)境出現(xiàn)多重有利變化。其一，邊際消費(fèi)傾向更高的低收入群體收入快速修復(fù)。農(nóng)民工收入增速在2021年第三季度出現(xiàn)顯著加速回升，甚至開始超越城鎮(zhèn)居民收入增速，為近5年來罕見。其二，動態(tài)清零精準(zhǔn)防控的防疫體系下，疫情擴(kuò)散可控，有助于居民消費(fèi)信心的改善。其三，溫和通脹對消費(fèi)需求存在正反饋?zhàn)饔?。目前一批消費(fèi)品龍頭已經(jīng)開啟漲價(jià)潮，供給端的力量已經(jīng)初步開始釋放。隨著明年核心CPI中樞溫和抬升，下游消費(fèi)板塊有望迎來量價(jià)齊升。疊加代表成本的PPI見頂回落，盈利增速有望顯著修復(fù)。

星石投資預(yù)計(jì)，明年隨著核心CPI回升、利率上行壓力加大，價(jià)值股相對占優(yōu)。其中，中低市凈率的消費(fèi)類資產(chǎn)有望迎來業(yè)績與估值的雙擊。盡管疫情沖擊之下消費(fèi)行業(yè)盈利階段性放緩，出現(xiàn)了表觀市盈率（PE）虛高、而市凈率（PB）處于偏低水平的背離現(xiàn)象。但是，行業(yè)供給猛烈出清，使得資產(chǎn)的遠(yuǎn)期盈利能力顯著提升。一旦需求正?；纳频膹椥员囟ㄟh(yuǎn)超預(yù)期。因此，立足于資產(chǎn)的長期價(jià)值來看，消費(fèi)板塊性價(jià)比已經(jīng)凸顯，2022年將重點(diǎn)關(guān)注中低市凈率的消費(fèi)類資產(chǎn)，如航空旅游、物流、品牌消費(fèi)、醫(yī)藥、廣告媒體等。