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發(fā)布時間：2025-08-18 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理
安圖生物(603658)：業(yè)務(wù)迅速恢復(fù) 多款新品推出成長動力十足
類別：公司 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：袁維 日期：2021-08-18
業(yè)績
8 月17 日，安圖生物公布2021 年上半年業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.78億元(+39%)，比2019(+42%)；歸母凈利潤4.13 億元(+51%)，比2019(+29%)；扣非歸母凈利潤4.03 億元(+72%)，比2019(+31%)；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額5.22 億元(+193%)。
分季度看，安圖生物2021Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61 億元(+31%)，比2019(+36%)；歸母凈利潤2.41 億元(+33%)，比2019(+21%)；扣非歸母凈利潤2.34 億元(+54%)，比2019(+23%)。
點(diǎn)評
業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)，盈利能力穩(wěn)步提升。公司上半年同比業(yè)績高增長，凸顯出色業(yè)務(wù)韌性。環(huán)比來看，2021Q2 營收環(huán)比增長5%，歸母凈利潤環(huán)比增長41%，業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額實(shí)現(xiàn)同比近兩倍增長，主要系產(chǎn)品回款增加所致，2018H1-2021H1，經(jīng)營現(xiàn)金流復(fù)合年增長率24%，公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，公司毛利率提高1pct 至59.9%，凈利率提高2pct 至24.6%，盈利能力逐步增強(qiáng)。
研發(fā)高效，多款新品未來成長動力十足。公司研發(fā)投入同比增52%，在研化學(xué)發(fā)光高速機(jī)未來推出有望繼續(xù)帶動增長，公司于5 月推出全自動核酸提純及實(shí)時熒光PCR 分析系統(tǒng)，7 月獲得新冠檢測試劑注冊證，針對疫情新冠檢測的門診需求，創(chuàng)新性地實(shí)現(xiàn)了單個樣本或小批量樣本隨來隨檢，有望借此提高收入，同時拓展產(chǎn)品入院渠道；此外在臨床微生物方面，推出了自動化程度較高的樣本前處理系統(tǒng)、全自動微生物鑒定藥敏分析儀、血流感染的快速篩查等解決方案；質(zhì)譜產(chǎn)品持續(xù)放量，未來公司增長動力強(qiáng)勁。
盈利調(diào)整與投資建議
考慮半年報(bào)實(shí)際業(yè)績情況、疫情對國內(nèi)院內(nèi)診療流量的影響，以及診斷檢驗(yàn)業(yè)務(wù)量恢復(fù)所需要的時間，我們將2021 年盈利預(yù)測下調(diào)11.54%，2022 年下調(diào)10.30%，預(yù)計(jì)公司21-23 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.39 億元、14.26 億元、19.66 億元，同比增長39%、37%、38%。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策導(dǎo)致產(chǎn)品降價風(fēng)險(xiǎn)；新冠變異毒株造成疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
潔美科技(002859)：Q2業(yè)績歷史新高 積極擴(kuò)產(chǎn) 新品逐步放量
類別：公司 機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：潘暕/張健 日期：2021-08-18
事件：公司發(fā)布2021 年半年度報(bào)告，21H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.75 億元，yoy+56.36%，歸母凈利潤2.23 億元，yoy+53.36%，扣非歸母凈利潤2.20億元，yoy+56.90%。
點(diǎn)評：公司秉持橫、縱向“產(chǎn)業(yè)鏈一體化”發(fā)展理念，以電子薄型載帶(紙質(zhì)、塑料載帶)為基礎(chǔ)，拓展離型膜領(lǐng)域，打造平臺型公司。2021H1 訂單量充足，產(chǎn)銷兩旺?？春霉驹贛LCC、半導(dǎo)體等需求旺盛、下游景氣度高漲的背景下，三大業(yè)務(wù)協(xié)同，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)業(yè)績彈性，開拓半導(dǎo)體下游+發(fā)展離型膜業(yè)務(wù)打開想象空間，步入業(yè)績釋放期。
1.21H1 訂單充足，產(chǎn)銷兩旺，21Q2 業(yè)績穩(wěn)健增長21H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.75 億元，yoy+56.36%，歸母凈利潤2.23 億元，yoy+53.36%，扣非歸母凈利潤2.20 億元，yoy+56.90%。其中，21Q2 單季度歸母凈利潤1.28 億元，環(huán)比增長36.49%，業(yè)績創(chuàng)歷史新高，受益于(1)消費(fèi)電子、新能源汽車、5G 的需求***帶動行業(yè)高景氣，訂單量充足、產(chǎn)銷兩旺；(2)公司積極擴(kuò)產(chǎn)，在建工程共投入資產(chǎn)9.2 億元，較上年末環(huán)比增長65.42%。紙質(zhì)載帶系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，推動業(yè)績穩(wěn)定增長。
2.紙質(zhì)載帶產(chǎn)能擴(kuò)張逐步落地，MLCC 旺盛需求帶動增長。
公司業(yè)務(wù)中紙質(zhì)載帶H1 營收7 億元，同比上升54.31%，占比達(dá)72.25%，是公司最主要的營收來源。(1)產(chǎn)能擴(kuò)張逐步落地：目前第二條電子專用原紙生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，電子專用原紙的產(chǎn)能達(dá)到8.5 萬噸/年；公司也積極擴(kuò)充膠帶產(chǎn)能，“年產(chǎn)420 萬卷電子元器件封裝專用膠帶擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”按計(jì)劃推進(jìn)。(2)下游需求旺盛，紙質(zhì)載帶有望穩(wěn)健增長：MLCC 作為紙質(zhì)載帶重要下游，受電動汽車及5G 應(yīng)用影響，需求量增大，帶動公司紙質(zhì)載帶板塊與整體業(yè)績發(fā)展。
3.塑料載帶實(shí)現(xiàn)一體化構(gòu)想，擴(kuò)產(chǎn)同時開拓半導(dǎo)體封測市場，貢獻(xiàn)新增量。
塑料載帶業(yè)務(wù)H1 營收5,501 萬元，同比上升72.49%。(1)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，實(shí)現(xiàn)精密模具和原材料自主生產(chǎn)：公司成功實(shí)現(xiàn)塑料載帶關(guān)鍵原材料黑色PC 粒子的自產(chǎn)；建立精密加工中心，降本增效。(2)積極擴(kuò)產(chǎn)，為后續(xù)產(chǎn)能釋放做準(zhǔn)備：公司上半年新增采購8 條塑料載帶生產(chǎn)線，設(shè)備到位后塑料載帶生產(chǎn)線將達(dá)到54 條，下半年將訂購6 條塑料載帶生產(chǎn)線。(3)加快開拓半導(dǎo)體封測領(lǐng)域客戶，貢獻(xiàn)新增量：2021 年，塑料載帶產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步提升，業(yè)務(wù)勢頭發(fā)展良好。
4.募投加碼離型膜，產(chǎn)業(yè)鏈一體化進(jìn)程加快，打開增長新空間。
離型膜業(yè)務(wù)H1 營收6,020 萬元，同比增加73.91%，公司通過可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目與產(chǎn)能擴(kuò)充，進(jìn)一步突破升級離型膜板塊。(1)順應(yīng)國產(chǎn)化趨勢，積極擴(kuò)產(chǎn)：兩條電子元器件轉(zhuǎn)移膠帶生產(chǎn)線已順利投產(chǎn)，完全建成后，公司將具備包括高端MLCC 離型膜、光學(xué)材料用離型膜等各類新型尚未國產(chǎn)化產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。(2)原材料自產(chǎn)，推進(jìn)一體化進(jìn)程：年產(chǎn)36,000 噸光學(xué)級BOPET 膜、年產(chǎn)6,000 噸CPP 保護(hù)膜生產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)主要原材料基膜自產(chǎn)及擴(kuò)大公司在膜材料領(lǐng)域的影響力。
5.投資建議：看好公司在下游需求旺盛背景下，三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)業(yè)績彈性，半導(dǎo)體下游持續(xù)開拓+離型膜業(yè)務(wù)發(fā)展打開想象空間，步入業(yè)績釋放期。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)21-23 年凈利潤4.7/6.0/7.4億元。維持目標(biāo)價46 元，維持買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 銷量不及預(yù)期；募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭激烈；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。
朗姿股份(002612)：醫(yī)美布局穩(wěn)步推進(jìn) 高端女裝持續(xù)復(fù)蘇
類別：公司 機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：羅曉婷 日期：2021-08-18
業(yè)績簡評
8.17 公司公告1H21 營收17.89 億元、同增45.60%，歸母凈利9332 萬元、扭虧為盈，凈利率5.22%；扣非歸母凈利為8775 萬元、扭虧為盈。
分季度看，1Q21~2Q21 營收分別同增52.06%、39.70%，歸母凈利分別同增1209.16%、19459.96%，凈利率水平分別為3.95%、6.48%。
經(jīng)營分析
女裝戰(zhàn)略升級、線下同店優(yōu)化、線上發(fā)力，2Q21 提速增長、盈利改善：
1H21 女裝營收8.35 億元、同增60.49%，增速較1Q21 提升，較1H19 復(fù)合增9.38%，主要為自營同店增長、經(jīng)銷去年低基數(shù)疊加今年良好恢復(fù)以及線上高速增長(線上營收1.64 億元、貢獻(xiàn)20%營收、同增71.34%，其中天貓同增79%、唯品會同降11%、抖音流水超4000 萬元)；歸母凈利5833.59 萬元、同增290.70%，對應(yīng)凈利率6.99%。
醫(yī)美老機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)主要業(yè)績及成長、新設(shè)機(jī)構(gòu)培育未來業(yè)績增長點(diǎn)。1H21 醫(yī)美營收5.31 億元、同增49.52%、增速環(huán)比1Q21 放緩；截止1H21 共22家醫(yī)美機(jī)構(gòu)(其中醫(yī)院4 家、門診或診所18 家)、較20 年底新增3 家晶膚，老機(jī)構(gòu)(三年以上)貢獻(xiàn)主要營收及增長，占比76%、同增75%；歸母凈利2499 萬元、同增18.14%、增速低于收入主要為三年內(nèi)新設(shè)機(jī)構(gòu)較多、尚處于培育期以及“新租賃準(zhǔn)則”影響，老機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)主要凈利及增長，老機(jī)構(gòu)凈利5078 萬元、同增69%，次新及新設(shè)機(jī)構(gòu)仍處虧損中；凈利率4.61%、較1H20 下降1.35PCT、較20 年全年下降3.85%。公司目前旗下三支醫(yī)美并購基金(規(guī)模11.53 億元)，旗下標(biāo)的仍處于培育中。
嬰童用品業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整、營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。1H21 營收4.24 億元、同增19.80%， 其中嬰童服裝營收同增44.07%、線上嬰童業(yè)務(wù)營收同增236.15%；歸母凈利虧損341.21 萬元，凈利率-0.80%與1H20 持平。
投資建議
公司醫(yī)美機(jī)構(gòu)質(zhì)地優(yōu)秀、規(guī)模位居全國第二梯隊(duì)，依托老機(jī)構(gòu)孵化新機(jī)構(gòu)發(fā)展動力足，高端女裝業(yè)務(wù)渠道優(yōu)化、戰(zhàn)略升級背景下改善。維持21~23 年EPS 預(yù)測為0.59/0.81/0.90 元，對應(yīng)PE 為60/44/40 倍，維持“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)美事故影響品牌聲譽(yù)、醫(yī)美及服裝業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
合盛硅業(yè)(603260)：業(yè)績超預(yù)期 工業(yè)硅價格持續(xù)創(chuàng)新高
類別：公司 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：張汪強(qiáng) 日期：2021-08-18
事件：公司發(fā)布2021 年中報(bào)，21H1 公司實(shí)現(xiàn)收入77.02 億元(同比+84.11%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.72 億元(同比+428.26%)。其中21Q2 實(shí)現(xiàn)營收44.26 億元(環(huán)比+35.10%，同比+90.43%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.72 億元(環(huán)比+63.36%，同比+636.64%)。
行業(yè)景氣顯著提升，主要產(chǎn)品量價齊升：工業(yè)硅方面：受下游多晶硅及有機(jī)硅景氣度加速提升帶動，疊加近期電力供應(yīng)短缺等因素影響，工業(yè)硅價格不斷提升。21Q2工業(yè)硅產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比+83.1%，銷量同比+69.0%，銷售均價約13200 元/噸(含稅)。有機(jī)硅方面：2021 上半年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有機(jī)硅海外需求顯著增加，疊加原材料價格上漲，有機(jī)硅產(chǎn)品價格維持高位：分產(chǎn)品來看，價格方面21Q2公司有機(jī)硅產(chǎn)品110 生膠、107 膠、混煉膠、環(huán)體硅氧烷、氣相法白炭黑平均售價分別較去年同期+84.7%、+76.1%、+55.7%、+70.4%、+38.9%；生產(chǎn)端來看，公司有機(jī)硅產(chǎn)能逐步釋放，21Q2 上述產(chǎn)品產(chǎn)量分別環(huán)比+7.17%、+22.3%、+4.73%、+2.28%、+7.08%。據(jù)百川盈孚，截至8 月17 日，工業(yè)硅參考價格18225 元/噸，相比于Q2 均價上漲約5000 元/噸；有機(jī)硅DMC參考價格31500 元/噸，相比于21Q2均價上漲約3500 元/噸。公司主營業(yè)務(wù)量價齊升，2021 年業(yè)績可期。
工業(yè)硅行業(yè)供需緊張，龍頭地位持續(xù)鞏固：我國加速實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”大目標(biāo)，需求端，近期工業(yè)硅主要下游多晶硅及有機(jī)硅行業(yè)迅速發(fā)展，未來隨著下游進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，工業(yè)硅行業(yè)將面臨顯著需求增量；供給端，我國環(huán)保督察力度不斷加大，環(huán)保設(shè)備不合標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)限產(chǎn)，各地在當(dāng)前能耗雙控背景下多次進(jìn)入不同程度的限電狀態(tài)，對我國工業(yè)硅主產(chǎn)地云南、四川地區(qū)的生產(chǎn)帶來較大影響。工業(yè)硅整體供需緊張，價格上行，公司作為行業(yè)龍頭有望充分受益。此外公司規(guī)模優(yōu)勢不斷加強(qiáng)，根據(jù)公告，石河子20 萬噸密封膠項(xiàng)目已于2021 年2 月正式試生產(chǎn)，公司有機(jī)硅單體產(chǎn)能進(jìn)一步增至93 萬噸/年。同時公司產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張，根據(jù)公告，新疆合盛煤電硅一體化項(xiàng)目二期年產(chǎn)20 萬噸硅氧烷及下游深加工項(xiàng)目、云南合盛80 萬噸/年工業(yè)硅生產(chǎn)及配套60 萬噸型煤加工生產(chǎn)(一期)均已開工建設(shè)，隨著項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，公司在工業(yè)硅及有機(jī)硅行業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。
投資建議：報(bào)告期公司業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)公司2021 年-2023 年的盈利預(yù)測分別至52.5 億元、66.0 億元、75.6 億元，上調(diào)目標(biāo)價至150 元，維持買入-A 投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等
九洲藥業(yè)(603456)：業(yè)績高速增長 CDMO業(yè)務(wù)增速靚麗
類別：公司 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：杜向陽/馬云濤 日期：2021-08-18
事件：公司發(fā)布2021 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.7 億元，同比增長85.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7 億元，同比增長112.3%；扣非后歸母凈利潤2.5億元，同比增長103.5%，EPS 為0.33 元。
業(yè)績延續(xù)高增長，毛利率提升顯著。公司整體業(yè)績延續(xù)高增長，與CDMO業(yè)務(wù)加速以及子公司瑞科復(fù)產(chǎn)有關(guān)。2021H1 公司毛利率為32%，同比下降10.2pp，凈利率14.7%，同比提升1.9pp，盈利能力提升顯著，主要與CDMO業(yè)務(wù)占比提升、產(chǎn)能利用率提升和項(xiàng)目結(jié)構(gòu)優(yōu)化等原因有關(guān)。
CDMO業(yè)務(wù)快速增長，長期發(fā)展值得期待。預(yù)計(jì)2021H1公司CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10 億元，公司收購諾華蘇州工廠后，進(jìn)一步增加和諾華的合作深度，贏得國際大客戶背書，并進(jìn)一步拓展了羅氏、碩騰等大客戶，未來有望拓展更多國際大客戶。收購諾華蘇州工廠后，公司增添新的CDMO生產(chǎn)基地，產(chǎn)能提升較大，同時新增品種供應(yīng)有望驅(qū)動業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長。目前公司以子公司瑞博制藥為平臺布局CDMO 業(yè)務(wù)，不斷增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，研發(fā)投入收入占比接近5%，研發(fā)人員占比超過15%，已經(jīng)打造了杭州、臺州和美國三大研發(fā)中心，同時在蘇州和臺州布局生產(chǎn)基地，CDMO 戰(zhàn)略布局快速推進(jìn)。近幾年公司項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，業(yè)績未來有望持續(xù)保持穩(wěn)健快速增長，長期發(fā)展值得期待。
特色原料藥量價齊升，盈利能力提升顯著。預(yù)計(jì)2021H1 公司特色原料藥實(shí)現(xiàn)收入超過9 億元，目前我國特色原料藥量價齊升，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，特色原料藥是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，2019 年子公司江蘇瑞科停產(chǎn)導(dǎo)致收入有所下降，2020 年6 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)生產(chǎn)，2021 年開始貢獻(xiàn)利潤。目前，公司特色原料藥業(yè)務(wù)在原有品種基礎(chǔ)上，不斷增加新品種，且后續(xù)儲備品種豐富。預(yù)計(jì)隨著公司老品種的穩(wěn)健增長，新品種的逐步增加，公司特色原料藥業(yè)務(wù)有望保持較快增長。此外，公司已有12 個仿制藥制劑項(xiàng)目處于不同研發(fā)階段，多個產(chǎn)品已完成BE 階段工作，同時，公司向FDA 遞交的制劑產(chǎn)品AED-02 緩釋片的ANDA已經(jīng)處于審批中，仿制藥制劑項(xiàng)目未來有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2021-2023 年歸母凈利潤分別為6 億元、8 億元和10.2 億元，EPS 分別為0.73 元、0.97 元、1.22 元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值分別為63 倍、48 倍和38 倍。公司通過加強(qiáng)客戶拓展，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，業(yè)績進(jìn)入快速穩(wěn)定增長階段，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單數(shù)量波動風(fēng)險(xiǎn)、原料藥價格波動風(fēng)險(xiǎn)。
新洋豐(000902)：肥料需求旺盛助力業(yè)績新高 布局20萬噸磷酸鐵項(xiàng)目成本優(yōu)勢顯著
類別：公司 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪/吳裕 日期：2021-08-18
事件1：8 月17 日晚，公司發(fā)布2021 年半年度報(bào)告。2021 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收67.04 億元，同比+24.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.01 億元，同比+39.29%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.93 億元，同比+41.83%。其中2021Q2 實(shí)現(xiàn)營收33.93 億元，同比+32.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.60 億元，同比+15.81%，為歷史單季度最高值。
事件2：8 月17 日晚，公司發(fā)布公告擬使用自有資金投資25-30 億元建設(shè)年產(chǎn)20萬噸磷酸鐵及上游配套項(xiàng)目。建設(shè)項(xiàng)目主要包括有20 萬噸/年磷酸鐵，并配套建設(shè)150 萬噸/年選礦、30 萬噸/年硫鐵礦制酸、40 萬噸/年硫磺制酸、20 萬噸/年磷酸、30 萬噸/年渣酸綜合利用及100 萬噸/年磷石膏綜合利用項(xiàng)目。其中項(xiàng)目一期建設(shè)5萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2022 年2 月建成投產(chǎn)；其余產(chǎn)能為項(xiàng)目二期，預(yù)計(jì)于2022 年12 月建成投產(chǎn)。
事件3：8 月17 日晚，公司發(fā)布《關(guān)于與常州鋰源新能源科技有限公司設(shè)立合資公司的公告》，公司擬與常州鋰源新能源科技有限公司(簡稱“常州鋰源”，為龍?bào)纯萍伎毓勺庸?共同投資設(shè)立合資公司，該合資公司擬投資3 億元建設(shè)5 萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目(即上述20 萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目一期)。
事件4：8 月17 日晚，公司發(fā)布公告擬以貨幣方式出資1 億元在甘肅省金昌市設(shè)立全資子公司“甘肅新洋豐農(nóng)業(yè)科技有限公司”(暫定名)，并以該子公司為主體建設(shè)年產(chǎn)60 萬噸新型作物專用肥項(xiàng)目，項(xiàng)目投資額約為6 億元，將分兩期建設(shè)。
點(diǎn)評：
下游種植意愿旺盛，高能效新型復(fù)合肥持續(xù)放量助力業(yè)績上行2020 年全球疫情發(fā)酵，糧食安全重要性凸顯，外加2021 年美國、巴西等農(nóng)業(yè)大國遭遇干旱災(zāi)情，糧食價格上漲明顯，農(nóng)民種植效益提升，種植面積擴(kuò)大，進(jìn)一步促進(jìn)了復(fù)合肥需求增長。國內(nèi)方面，2021H1 國內(nèi)大豆和玉米價格分別同比增長31.8 %和48.0 %，環(huán)比增長14.6 %和22.2 %。受益于此，公司常規(guī)復(fù)合肥業(yè)務(wù)和新型復(fù)合肥業(yè)務(wù)營收分別同比增長20.6%和43.5%。新型肥料業(yè)務(wù)在公司創(chuàng)新研發(fā)和市場營銷等方面的推動下，銷量逐年快速提升。2016 至2020 年期間，公司新型肥料銷量由33.6 萬噸增長至72.0 萬噸，CAGR 約達(dá)21.0%。2021H1，公司實(shí)現(xiàn)新型肥料銷量56.2 萬噸，同比增長35.3%。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司30 萬噸高品質(zhì)經(jīng)濟(jì)作物專用肥項(xiàng)目投產(chǎn)，有望在2021 年秋肥期間獲得放量，助推公司業(yè)績進(jìn)一步提升。同時，公司在甘肅地區(qū)進(jìn)一步布局60 萬噸新型作物專用肥項(xiàng)目，將再次擴(kuò)張公司新型肥料產(chǎn)品的輻射范圍，提升新型肥料產(chǎn)能，鞏固公司行業(yè)龍頭地位。
磷復(fù)肥龍頭加碼磷酸鐵產(chǎn)能，攜手行業(yè)龍頭拓展新能源材料公司依靠自身強(qiáng)大的現(xiàn)金流，利用自有資金布局20 萬噸/年磷酸鐵及上游配套產(chǎn)能項(xiàng)目，公司作為磷復(fù)肥行業(yè)龍頭之一擁有充足的磷礦及磷銨資源，在當(dāng)前磷礦及磷銨價格快速上漲的背景下，可明顯降低磷酸鐵產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的原料成本。目前公司擁有180 萬噸磷酸一銨生產(chǎn)能力，其中包括有15 萬噸/年工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能。此外在磷礦方面，2021 年7 月，母公司洋豐集團(tuán)依據(jù)“成熟一家注入一家”的原則將旗下雷波礦業(yè)的90 萬噸/年磷礦石產(chǎn)能正式注入上市公司，同時進(jìn)一步做出承諾將荊門市放馬山中磷礦業(yè)有限公司50%股權(quán)注入公司，增強(qiáng)了公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的一體化建設(shè)，鞏固公司競爭優(yōu)勢。
公司磷酸鐵一期項(xiàng)目由公司與磷酸鐵鋰行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)龍?bào)纯萍嫉钠煜伦庸境Ｖ蒌囋此O(shè)立的合資公司實(shí)施建設(shè)，通過合作可以方便公司快速掌握磷酸鐵的生產(chǎn)技術(shù)，同時也提前綁定了磷酸鐵一期生產(chǎn)項(xiàng)目的下游客戶，加速公司在磷酸鐵及磷酸鐵鋰行業(yè)內(nèi)的滲透速率。另一方面，在產(chǎn)能區(qū)域布局上，公司磷酸鐵一期項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)就位于公司子公司荊門新洋豐中磷肥業(yè)有限公司(簡稱“中磷公司”)附近，中磷公司擁有5 萬噸工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能，可直接向磷酸鐵一期項(xiàng)目進(jìn)行原料供應(yīng)。
此外，公司的二期磷酸鐵項(xiàng)目除進(jìn)一步加大磷酸鐵產(chǎn)能以外，也同時布局了選礦、磷酸、硫酸、磷石膏等多項(xiàng)配套產(chǎn)能，進(jìn)一步完善了公司“磷礦-磷銨-磷酸鐵”的產(chǎn)業(yè)鏈布局，有利于公司釋放充足的產(chǎn)業(yè)效能，展現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體的協(xié)同效應(yīng)。本次項(xiàng)目公告也給出了明確的產(chǎn)能投放節(jié)點(diǎn)，進(jìn)一步彰顯了公司對于相關(guān)項(xiàng)目的完善布局和對公司經(jīng)營能力的堅(jiān)定信心。
荊門地區(qū)鋰電產(chǎn)業(yè)布局推進(jìn)，對磷化工原材料需求提升，公司有望受益荊門高新區(qū)·掇刀區(qū)“十四五”規(guī)劃提出，重點(diǎn)發(fā)展以鋰電池為主的動力、儲能電池，著力完善“廢舊電池梯級回收再利用—電池材料生產(chǎn)—電池電芯制造”
的動力電池全產(chǎn)業(yè)鏈，力爭到2025 年，動力電池產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到500 億元以上。2021 年6 月10 日，億緯鋰能與荊門高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(簡稱“荊門高新區(qū)管委會”)簽訂《戰(zhàn)略投資協(xié)議》，億緯鋰能及其子公司擬在荊門掇刀區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)104.5 GWh 的新能源動力儲能電池產(chǎn)業(yè)園，布局多項(xiàng)鋰電產(chǎn)能項(xiàng)目。這些項(xiàng)目將極大程度地推動荊門地區(qū)鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也將明顯增大該地區(qū)對于磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池上游原材料的需求。
新洋豐作為國內(nèi)磷化工行業(yè)的龍頭之一，其注冊地就位于湖北荊門。而此次20 萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目的布局，恰好能順應(yīng)荊州當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，同時也有利于公司磷酸鐵產(chǎn)能進(jìn)一步綁定下游客戶，與下游客戶建立穩(wěn)定且牢固的合作關(guān)系，有助于未來新增磷酸鐵產(chǎn)能的全面放量。
盈利預(yù)測、估值與評級：受益于下游種植意愿提升，公司新型肥料等化肥業(yè)務(wù)增速明顯。此外公司作為磷復(fù)肥行業(yè)龍頭，加碼磷酸鐵產(chǎn)能布局新能源材料，同時提前與下游客戶深度綁定，有利于磷酸鐵產(chǎn)品未來放量。但由于新增產(chǎn)能暫未落地，我們暫不考慮新增業(yè)務(wù)的業(yè)績增量，故我們維持公司2021-2023 年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-2023 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.03、13.49、17.23 億元，折合EPS 分別為0.92、1.03、1.32 元/股，仍維持公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價格波動風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。