財(cái)政赤字貨幣化是什么意思(財(cái)政赤字貨幣化究竟是什么終于有人說清楚了)
發(fā)布時(shí)間：2025-08-18 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理
最近關(guān)于“財(cái)政赤字貨幣化”的討論很熱。
原因是中國財(cái)政科學(xué)研究院院長劉尚希在主題演講中提到：
1.在這種新條件下，能否考慮財(cái)政赤字的適度貨幣化？這種特殊的國債，如果由央行直接購買，不僅可以避免國債發(fā)行對(duì)市場的擠出效應(yīng)，而且與央行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量有著不同的效果。
2.特別國債的預(yù)算規(guī)?？梢钥紤]達(dá)到5萬億，可以分期發(fā)行，由央行擴(kuò)容，零利率購買。
簡單來說，他的意思是央行印錢購買財(cái)政部發(fā)行的特別國債。零利率購買，相當(dāng)于財(cái)政部不花錢就拿到了幾萬億的資金。
財(cái)政部主導(dǎo)的金融政策控制錢怎么花，央行主導(dǎo)的貨幣政策控制印多少錢。我們可以通過一個(gè)水滋滋的案例來描述他們的關(guān)系。
在一個(gè)水池里，有一個(gè)進(jìn)水口和一個(gè)出水口。在這個(gè)池子里，央行管著進(jìn)出多少水，管著水位需不需要高。財(cái)政部管理的池子里的水怎么用，比如分多少蝦，分多少大魚？當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中，除了財(cái)政部，央行也是貨幣分配的重要參與者。
所謂財(cái)政赤字貨幣化，就是財(cái)政部需要給池子里的蝦補(bǔ)充水，但財(cái)政部補(bǔ)充的水并不是池子里的存量水，而是通過央行管理的進(jìn)水口直接供應(yīng)的。
所以我們理解財(cái)政赤字貨幣化的本質(zhì)是直接交給財(cái)政部在buy buy買，通過擴(kuò)大需求來***經(jīng)濟(jì)增長。
社會(huì)上的貨幣總量可以用廣義貨幣M2來描述。今年4月末，廣義貨幣(M2)余額209.35萬億元，同比增長11.1%。我們可以認(rèn)為，4月末中國資金池水位為209.35萬億，同比上漲11.1%。
也就是說，在可預(yù)見的未來，中國資金池的流入永遠(yuǎn)大于流出(新增資金大于回收資金)。
過去20多年，中國新增資金主要來自兩個(gè)渠道：一是美元兌換人民幣。我在英國賣中國制造的玩具，賺了100億美元。我把它們拿回國，按現(xiàn)在7.11的匯率，可以拿到711億人民幣。在交換過程中，100億美元被央行回收，形成外匯，711億元人民幣相當(dāng)于印好的人民幣，是池子里的進(jìn)水口。
我看了央行的資產(chǎn)負(fù)債表。4月末央行外匯占款21.19萬億，儲(chǔ)備貨幣31.11萬億，占比68.11%。儲(chǔ)備貨幣是什么？比如你去銀行存100元，銀行只能拿80元發(fā)放貸款，剩下的20元作為應(yīng)急備用金。在這里，20元被視為儲(chǔ)備貨幣。
但其中的20元儲(chǔ)備貨幣并不是最終貨幣。最后的錢是100元。也就是說，20元的儲(chǔ)備貨幣對(duì)應(yīng)100元的存款，貨幣乘數(shù)為5。
1.19萬億的外匯是儲(chǔ)備貨幣的一部分。可以說，當(dāng)前社會(huì)68.11%的錢都是用美元換人民幣獲得的。
新增資金的另一個(gè)渠道是用國債換人民幣，央行借錢給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行用國債做抵押，最后錢進(jìn)入市場。這是中國另一種重要的印鈔方式。
很多人覺得奇怪。哎，這不跟財(cái)政赤字貨幣化差不多嗎？
不是，財(cái)政赤字貨幣化是指央行購買國債而不是借入國債，也就是說除非央行賣出國債，否則不必歸還。
可見，財(cái)政赤字貨幣化是貨幣***的一種表現(xiàn)。財(cái)政赤字貨幣化的提出，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營企業(yè)需要資金，中小企業(yè)存在借錢難、成本高的問題。
按理說，中國目前的廣義貨幣已經(jīng)r
第一，房地產(chǎn)占貸款資源太多。2020年一季度末，人民幣貸款余額160.21萬億元，其中房地產(chǎn)貸款余額46.16萬億元。二是一些低效國企和僵尸企業(yè)。如果你不給他們，他們就會(huì)破產(chǎn)。每年你都要給他們一定的貸款額度，這也占了相當(dāng)大的信貸資源。
如果以上兩項(xiàng)加上大企業(yè)用的貸款，最后能分給小企業(yè)多少？
所以，現(xiàn)在的情況是兩難。如果我們不增發(fā)貨幣，小企業(yè)仍然很難獲得貸款。如果增發(fā)貨幣，相當(dāng)一部分會(huì)進(jìn)入房地產(chǎn)或者僵尸企業(yè)，不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。目前只能找到正確的解決方法，既避免企業(yè)破產(chǎn)和工人失業(yè)，又避免房價(jià)飆升。最近我們可以看到：
1.國家提出，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速明顯高于去年。
2.堅(jiān)持房子是用來住的，不是用來炒的定位，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
所以疫情下加快印鈔速度，主要是為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定就業(yè)，但前提是控制房價(jià)和房貸。
從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，額外的錢與房地產(chǎn)無關(guān)，但或多或少會(huì)流入房地產(chǎn)，導(dǎo)致房價(jià)上漲。未來樓市不太可能大漲，但應(yīng)該會(huì)回暖。
相關(guān)問答：赤字財(cái)政是什么意思
1、赤字財(cái)政（Financial deficits）即預(yù)算赤字，指一國***在每一財(cái)政年度開始之初，在編制預(yù)算時(shí)在收支安排上就有的赤字，反映著一國***的收支狀況。2、財(cái)政赤字是財(cái)政收支未能實(shí)現(xiàn)平衡的一種表現(xiàn)，是一種世界性的財(cái)政現(xiàn)象。財(cái)政赤字是財(cái)政支出大于財(cái)政收入而形成的差額，由于會(huì)計(jì)核算中用紅字處理，所以稱為財(cái)政赤字。一國之所以會(huì)出現(xiàn)財(cái)政赤字，有許多原因。有的是為了***經(jīng)濟(jì)發(fā)展而降低稅率或增加***支出，有的則因?yàn)?**管理不當(dāng)，引起大量的逃稅或過分浪費(fèi)。3、當(dāng)一個(gè)國家財(cái)政赤字累積過高時(shí)，就好像一間公司背負(fù)的債務(wù)過多一樣，對(duì)國家的長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，并不是一件好事，對(duì)于該國貨幣亦屬長期的利空，且日后為了要解決財(cái)政赤字只有靠減少***支出或增加稅收，這兩項(xiàng)措施，對(duì)于經(jīng)濟(jì)或社會(huì)的穩(wěn)定都有不良的影響。一國財(cái)政赤字若加大，該國貨幣會(huì)下跌，反之，若財(cái)政赤字縮小，表示該國經(jīng)濟(jì)良好，該國貨幣會(huì)上揚(yáng)。4、財(cái)政赤字的大小對(duì)于判斷財(cái)政政策的方向和力度是至關(guān)重要的。財(cái)政政策是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策之一，而財(cái)政赤字則是衡量財(cái)政政策狀況的重要指標(biāo)。5、因此，正確衡量財(cái)政赤字對(duì)于制定財(cái)政政策具有十分重要的意義。非常遺憾的是，對(duì)于如何正確衡量財(cái)政赤字，經(jīng)濟(jì)學(xué)家并沒有達(dá)成共識(shí)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，通常意義上的財(cái)政赤字并不是財(cái)政政策狀況的一個(gè)好指標(biāo)。這就是說，他們認(rèn)為按照公認(rèn)的方法衡量的財(cái)政赤字既不能準(zhǔn)確地衡量財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，又不能準(zhǔn)確地衡量給后代納稅人造成的負(fù)擔(dān)當(dāng)一個(gè)國家財(cái)政赤字累積過高時(shí)，對(duì)國家的長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言并不是一件好事，對(duì)于該國貨幣亦屬長期的利空，且日后為了要解決財(cái)政赤字只有靠減少***支出或增加稅收。