頭寸調(diào)撥是什么意思(頭寸調(diào)撥的四種基本方式)

發(fā)布時間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理

頭寸調(diào)撥是什么意思？在交易中，我們經(jīng)常會遇到這樣的情況，就是我們的頭寸在一段時間內(nèi)出現(xiàn)了虧損，這個時候我們就會選擇平倉，然后將手頭的頭寸進行調(diào)整，但是在這個過程中，往往會發(fā)現(xiàn)自己的頭寸越來越多，最后導(dǎo)致我們無法控制。其實，這就是因為我們沒有掌握正確的 *** ，所以才會出現(xiàn)虧損的情況。今天，我們就來聊一聊如何才能做到穩(wěn)健獲利。下面，筆者就給大家詳細(xì)講解一下。希望對大家有所幫助。

一個國家的國際收支管理為什么這么重要，讓我們回顧二十幾年前的亞洲金融危機，就明白了。

1997年，美國索羅斯為首的國際游資做空泰銖，在金融市場上與泰國 *** 的較量中取得完勝，卷走了泰國40億美金。并攜大勝之威橫掃菲律賓、印度尼西亞和馬來西亞等東南亞國家，直接引發(fā)了亞洲金融危機。

國際收支：是一個國家或地區(qū)在一定時期內(nèi)與世界其他國家或地區(qū)間發(fā)生的全部經(jīng)濟交易。國際貨幣基金組織IMF對國際收支的定義：國際收支是特定時期內(nèi)居民與非居民之間的經(jīng)濟交易匯總表。IMF關(guān)于國際收支的概念包括了全部國際往來，是以經(jīng)濟交易為基礎(chǔ)的。

國際收支平衡的含義：國際收支是否平衡取決于一國在一定時期內(nèi)全部對外收入總額與支出總額的對比關(guān)系。對外收入總額等于支出總額為平衡，二者如果不等則為失衡。對外收入總額大于支出總額為順差，對外收入總額小于支出總額為逆差。

分析國際收支平衡表，必須對其具體科目進行再分類加工。分類加工的基本方式是：不同交易按項目匯總、借貸相抵后得出凈額，得出不同性質(zhì)的交易項目各自的順差或逆差，如貿(mào)易差額、勞務(wù)收支差額、經(jīng)常賬戶差額、綜合差額等，并將不同性質(zhì)的交易劃分為“線上”與“線下”兩部分，作為分析國際收支平衡表的依據(jù)。

表內(nèi)將主欄項目劃分為線上項目和線下項目兩部分。線上項目有經(jīng)常交易、資本往來項目和誤差遺漏項，線下項目包括儲備資產(chǎn)項。線上項目的差額是國際收支的總差額，總差額與線下項目儲備資產(chǎn)變動凈額在金額上相等，在符號上相反，兩者之和為零。

線上各交易的差額是否為零，是判斷一國國際收支是否平衡的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)線上交易差額為零時，即為國際收支處于平衡狀態(tài)；當(dāng)線上差額不為零時，即是國際收支處于失衡狀態(tài)。失衡狀態(tài)下：
1）線上交易金額在貸方，為國際收支順差或盈余，以“+”表示。
2）線上交易金額在借方，為國際收支逆差或赤字，以“—”表示。

國際貨幣基金組織IMF第六版給出了金融賬戶新的記錄 *** ，即增減法。通過數(shù)值的正負(fù)說明資本的流入和流出，即無論資產(chǎn)或者負(fù)債，資本流入記作正值，資本流出記作負(fù)值。

國際收支差額
1）貿(mào)易差額：是反映國際收支失衡的最狹義的定義，即以離岸價格FOB記錄的出口與進口之間的差額。出口大于進口，差額在貸方，為貿(mào)易順差；反之，出口小于進口，差額在借方，為貿(mào)易逆差。
分析貿(mào)易差額可以了解一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品質(zhì)量和勞動生產(chǎn)狀況，以及在國際市場上的競爭力。

2）經(jīng)常賬戶差額：反映了實際資源在一國與他國之間的 *** 凈額。也反映了一個經(jīng)濟體實際資源交易所引起的金融資產(chǎn)凈變化，即一個國家整體的借貸情況。

3）資本與金融賬戶差額：包括資本賬戶差額和金融賬戶差額。理論上，當(dāng)一國的國際收支平衡時，資本與金融賬戶差額加上經(jīng)常賬戶差額應(yīng)當(dāng)為零。利用金融資產(chǎn)的凈流入和凈流出可以為經(jīng)常項目赤字融資，或安排（盈余）資本輸出。

4）綜合差額：也稱總差額，是一種廣泛使用的國際收支差額，除將官方儲備資產(chǎn)劃在線下之外，其他交易均劃在線上。若官方儲備資產(chǎn)增減的凈額為零，則國際收支平衡。凈額在貸方，則為國際收支逆差，記正號；凈額在借方，則為國際收支順差，記負(fù)號。

這一差額定義的原理是：線上項目的支付缺口，通過使用或獲得儲備或其他課替代儲備的金融資產(chǎn)來彌補。
人們通常所說的國際收支盈余或赤字，就是指綜合差額的盈余或赤字。

國際收支不平衡調(diào)節(jié)
國際收支不平衡的宏觀含義
國民總體收入GNI=國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP+初次收入
可支配國民總收入GNDI=GNI+二次收入

=C+I+（X—M）+要素凈收入Yf+經(jīng)常轉(zhuǎn)移凈額TRf

要素凈收入Yf:表示從國外得到的本國要素收入減去付給國外要素的收入，即經(jīng)常賬戶的初次收入項目。

1）國際收支逆差的影響
國際收支出現(xiàn)逆差,首先,市場上外匯供給減少,引起外幣升值,本幣貶值,如果 逆差缺口嚴(yán)重,則會使本幣急劇貶值。該國貨幣當(dāng)局為維護本幣的地位,就要對外匯市 場進行干預(yù),即拋售外匯和買進本國貨幣。由此消耗外匯儲備,甚至造成外匯儲備枯竭, 削弱其對外支付能力。

其次,貨幣當(dāng)局拋售外匯和買進本幣會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供給減少, 國內(nèi)通貨緊縮,由此促使利率水平上升,抑制本國經(jīng)濟增長,導(dǎo)致失業(yè)增加和國民收入 增長率的相對與絕對下降。
2）國際收支順差的影響
國際收支出現(xiàn)順差,對本國經(jīng)濟的影響有積極的一面,也有消極的一面。積極的影 響主要表現(xiàn)在：

之一,增加國家外匯儲備,加強對外支付能力,提高應(yīng)對金融風(fēng)險的能 力;

第二,國際收支長期順差會使本幣升值,本幣對外購買力增強,本國資產(chǎn)升值,顯 示國力加強。
但是如果出現(xiàn)長期或巨額的盈余時,也會產(chǎn)生不利的影響。

不利的影響主要表現(xiàn)在:

之一,本幣升值不利于商品出口,最終可能導(dǎo)致對外貿(mào)易出現(xiàn)赤字,國內(nèi)失業(yè)率上升;

第二,在長期順差的情況下,為降低本幣升值幅度,中央銀行需要不斷買進外匯投放本幣,本國貨幣供給增加,中央銀行為對沖(外匯占款)流動性過剩,又需要不斷提高存 款準(zhǔn)備金率,貨幣政策對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的調(diào)控空間縮小,貨幣政策獨立性被削弱;

第三, 一國國際收支長期順差,意味著貿(mào)易伙伴國家國際收支持續(xù)逆差,其國內(nèi)可能會出現(xiàn)投 資不足,失業(yè)率上升,從而導(dǎo)致國際摩擦;

第四,如果經(jīng)常賬戶巨額順差意味著本國需求不足,經(jīng)濟增長過分依賴外部市場,加大本國經(jīng)濟波動的風(fēng)險;

第五,如果國際收支 順差主要來自貨物貿(mào)易的出口大于進口,則意味著國內(nèi)資源外流,降低本國國民的福利水平。

一般來說,一國國際收支失衡越嚴(yán)重(逆差或順差越大),其不利影響也越大。盡管如此,相對順差而言逆差所產(chǎn)生的不利影響更為顯著,因此,各國都更注重對逆差采取 調(diào)節(jié)措施。對順差的調(diào)節(jié)雖然不如對逆差緊迫,但從長期來看不論順差還是逆差都需要 進行調(diào)節(jié)。

國際收支不平衡的調(diào)節(jié)

各國都會采取相應(yīng)的措施來調(diào)節(jié)國際收支失衡,使國際收支狀況朝著有利于本國經(jīng)濟穩(wěn)定的方向發(fā)展。在市場經(jīng)濟條件下,調(diào)節(jié)國際收支失衡的政策性措施主要有支出轉(zhuǎn)換型政策、需求管理政策、外匯緩沖政策和供給型政策。

1）支出轉(zhuǎn)換型政策：是指不改變社會總需求和總支出而改變需求和支出方向的政策,主要包括匯率政策、補貼和關(guān)稅政策以及直接管制。所謂改變方向,是指將國內(nèi)支出從購買外國商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移到購買國內(nèi)商品和勞務(wù)上來,即改變支出構(gòu)成,從而使本國收入相對增加的政策。支出轉(zhuǎn)換政策分為匯率政策和直接管制兩大類。狹義的支出轉(zhuǎn)換政策則專指匯率政策。

A、匯率政策指運用匯率的變動來糾正國際收支失衡,可選擇的政策有匯率制度變更、外匯市場干預(yù)或官方匯率貶值。

匯率調(diào)整政策就是在國際收支發(fā)生逆差時實行本幣貶值,在國際收支發(fā)生順差時實行本幣升值。為促進商品出口,許多國家都愿意將其貨幣貶值到均衡匯率以下(即所謂競爭性貶值),以求國際收支盈余,促進國內(nèi)收入和就業(yè)增加。但這一政策會造成貿(mào)易伙伴國家國際收支惡化、經(jīng)濟衰退和失業(yè)增加,所以,利用匯率政策改善國際 收支狀況實際上是出口失業(yè),因此,競爭性貶值又稱為“以鄰為壑”的政策,容易引起 摩擦,甚至引發(fā)貨幣競相貶值。

B、直接管制：是 *** 通過發(fā)布行政命令,對國際經(jīng)濟交易進行直接行政干預(yù),以求國際收支平衡。直接管制包括外匯管制和貿(mào)易管制。外匯管制主要有對匯價的管制和對外匯交易量的控制,貿(mào)易管制則是通過關(guān)稅、配額、許可證制度來控制進出口。直接管制優(yōu) 點：

一是能起到迅速改善國際收支的效果,而匯率調(diào)整政策和需求管理政策必須先通過對生產(chǎn)活動和外匯供求產(chǎn)生影響后,才能改善國際收支狀況;
二是直接管制具有較強的針對性,尤其是在局部性因素導(dǎo)致國際收支失衡時,可以采取有針對性的政策,減少不必要的經(jīng)濟波動。但直接管制政策容易產(chǎn)生價格扭曲,也容易引起摩擦。

2）需求管理政策
需求管理政策又叫支出增減型政策,是指通過改變社會需求或支出總水平的政策,主要包括財政政策和貨幣政策。

財政政策是指 *** 利用財政收入、財政支出和發(fā)行國債對經(jīng)濟進行調(diào)控的經(jīng)濟政策。根據(jù)宏觀經(jīng)濟等式,在國際收支出現(xiàn)逆差時, *** 應(yīng)實行緊縮性的財政政策,抑制公共支出與私人支出,抑制國內(nèi)總需求的同時抑制對外需求的增加,以改善貿(mào)易收支和國際收支狀況。

反之,在國際收支出現(xiàn)大量的順差時, *** 則實行擴張性財政政策,擴大財政赤字, *** 私人和公共支出,擴大總需求和對外需求,從而減少貿(mào)易順差。

貨幣政策是中央銀行通過貨幣供應(yīng)量和利率來影響宏觀經(jīng)濟活動的經(jīng)濟政策。從貿(mào)易賬戶的角度,在國際收支出現(xiàn)逆差時,中央銀行提高存款準(zhǔn)備金率和利率水平,抑制國內(nèi)投資需求。

反之,在國際收支出現(xiàn)大量順差時,中央銀行應(yīng)該降低存款準(zhǔn)備金率和利率水平, *** 國內(nèi)投資需求和消費需求,減少對國外市場的依賴。從金融賬戶的角度,調(diào)控利率水平的變動,也可以通過引起資本流動直接改善國際收支狀況。

3）外匯緩沖政策
外匯緩沖政策又叫資金融通政策,主要包括官方儲備的使用和國際信貸便利的使用。 從宏觀調(diào)控的角度看,主要體現(xiàn)為國際儲備政策。對外部不平衡調(diào)控的首要問題往往是 “融資還是調(diào)整”。如果國際收支不平衡是由臨時性的短期沖擊引起的,就可以用融資 *** 彌補,避免調(diào)整的痛苦;如果是由中長期因素導(dǎo)致的,那么,就需要運用其他政策進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

融資政策與調(diào)節(jié)社會總需求的支出政策之間具有一定的互補性與替代性。 比如,當(dāng)國際收支發(fā)生逆差時,一國 *** 既可以采取支出型政策加以調(diào)節(jié),也可以采用 融資手段或兩者結(jié)合的辦法加以調(diào)節(jié)。在逆差既定的情況下,貨幣當(dāng)局在國際市場上積 極籌措資金,可以較少使用支出調(diào)節(jié),或者為結(jié)構(gòu)調(diào)整爭取時間。

4）供給型政策
供給型政策主要包括產(chǎn)業(yè)政策和科技政策,旨在改善一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu), 增加出口商品和勞務(wù)的生產(chǎn),提高產(chǎn)品質(zhì)量,降低生產(chǎn)成本,以此達到改善國際收支 的目的。供給政策的特點是長期性,在短期內(nèi)難以有顯著的效果,但它可以從根本上提高一國的經(jīng)濟實力和科技水平,從而為實現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡創(chuàng)造條件。積極的 總供給政策包括減稅、削減社會福利支出、發(fā)展生產(chǎn)和放松管制等。

國際投資頭寸表
國際投資頭寸表：是反映特定時點上一個國家或地區(qū)對世界其他國家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的統(tǒng)計報表。包括：本經(jīng)濟體居民對非居民的債權(quán)或作為儲備資產(chǎn)持有的金塊等金融資產(chǎn)。以及本經(jīng)濟體居民對非居民對負(fù)債。資產(chǎn)和負(fù)債之間的差額為凈投資頭寸，是對世界其他地方的凈債權(quán)或凈負(fù)債。

國際投資頭寸是國家資產(chǎn)負(fù)債表的子集，除了國際投資頭寸外，國家資產(chǎn)負(fù)債表還包括非金融資產(chǎn)，以及居民之間的金融資產(chǎn)和負(fù)債頭寸。

國際投資頭寸表反映的是一個國家對外金融關(guān)系在不同時點的變化，即有一個期初值和一個期末值。國際投資頭寸表也不是平衡表，資產(chǎn)和負(fù)債之間的差額為凈投資頭寸，是本國對世界其他地方的凈債權(quán)或凈負(fù)債。

國際資本流動：是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一國家或地區(qū)，又稱資本國際轉(zhuǎn)移。

與國際貿(mào)易的性質(zhì)不同，國際資本流動是以資本使用權(quán)的 *** 為特征，以盈利或平衡國際收支為目的，而國際貿(mào)易是以商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移為特征。

國際資本流動反映在國際收支平衡表的資本與金融賬戶中。

國際資本流出指：是指本國資本流向外國，意味著外國在本國的資產(chǎn)減少或外國對本國的負(fù)債增加，以及本國對外國的負(fù)債減少或本國在外國的資產(chǎn)增加。
國際資本流入：是指外國資本流入本國，意味著外國對本國的負(fù)債減少或外國在本國的資產(chǎn)增加，以及本國對外國的負(fù)債增加或本國在外國資產(chǎn)減少。

按期限劃分，國際資本流動的類型主要分為：長期資本流動和短期資本流動。

長期資本流動：是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動，包括：國際直接投資、國際證券投資、國際貸款。

1）直接投資：是指一國企業(yè)或個人對他國企業(yè)進行投資 或是在他國直接新建生產(chǎn)經(jīng)營實體的行為。包括創(chuàng)辦新企業(yè)、獲得新股權(quán)資本、利益再投資三種類型。還包括企業(yè)管理模式、生產(chǎn)技術(shù)、市場營銷渠道、專利權(quán)和商標(biāo)等多種無形要素的轉(zhuǎn)移。

2）證券投資：也稱為間接投資，是指通過在國際債券市場購買中長期債券，或者在外國股票市場上購買外國公司股票來實現(xiàn)的投資。

3）國際信貸：是一國的 *** 、銀行、其他金融機構(gòu)以及國際金融機構(gòu)在國際金融市場上，向另一國的銀行、其他金融機構(gòu)、 *** 、公司企業(yè)及國際機構(gòu)提供的貸款。主要方式有：
A、國際金融機構(gòu)貸款，
B、 *** 貸款，
C、國際銀團貸款，
D、出口信貸：最主要的類型有：賣方信貸、買方信貸、福費廷等。

短期國際資本流動：是指期限為1年或1年以內(nèi)或即期支付資本的流入與流出。包括：
1）貿(mào)易資本流動：是指國際貿(mào)易引起的國際資本流動。

2）銀行資本流動：是指各國經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行和其他金融機構(gòu)，由于相互之間的資金往來而引起的資本在國際間的轉(zhuǎn)移。包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥、同業(yè)拆放等。

3）保值性資本流動：是指短期資本持有者，為了避免或防止資本的損失而把資本在國際間轉(zhuǎn)移。其原因可能是國內(nèi)政局動蕩，經(jīng)濟狀況惡化等，也稱資本逃避。

4）投機性資本流動：是指投機者為了賺取投機利潤，利用國際市場匯率、利率及黃金、證券等價格波動，通過低進高出或通過買空賣空等方式而引起的資本在國際間的轉(zhuǎn)移。

中國資本市場開放進程
中國資本市場開放經(jīng)歷了三個階段：1）之一階段是發(fā)行外資股階段，主要渠道是建立B股發(fā)行制度。2）第二階段是單向開放階段，主要渠道是建立QFII、QDII、RQFII制度，3）第三個階段是雙向開放階段，主要渠道是開放滬港通、深港通和滬倫通制度。

資本市場開放的影響：
1）降低資本成本從而促進經(jīng)濟增長，

2）二是降低市場摩擦從而提高市場效率，

3）三是改善投資者結(jié)構(gòu)，

4）四是導(dǎo)致外國貨幣政策更加容易影響A股市場。

三元悖論：也稱三難選擇，認(rèn)為，在開放經(jīng)濟條件下，本國貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的完全流動性不能同時實現(xiàn)，最多只能滿足兩個目標(biāo)，而放棄另外一個目標(biāo)。

“米得沖突”的觀點：在開放經(jīng)濟條件下內(nèi)部均衡目標(biāo)和外部均衡目標(biāo)會發(fā)生沖突。其中，在保證貨幣政策在內(nèi)的支出增減政策有效的情況下，固定匯率制度和資本自由流動有沖突，因而是不能共存的。

蒙代爾—費萊明模型：對開放經(jīng)濟下的IS—LM模型進行了分析，主要觀點：
在沒有資本流動的情況下, 實行固定匯率制度會使貨幣政策在影響與改變一國的收入方面是有效的,如果實行浮動 匯率制度則更為有效;在資本有限流動情況下,整個調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策效應(yīng)與沒有資本流 動時基本一樣。

而在資本完全可流動情況下,貨幣政策在實行固定匯率制度時在影響與 改變一國的收入方面是完全無能為力的,但在浮動匯率下,則是有效的。

這就是著名的 “蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩(wěn)定這三個政策目標(biāo)不可能同時達到。

不可能三角：將“完全的貨幣政策獨立、完全的固定匯率和完全的資本自由流動”的關(guān)系,用一個三角形描述出來,稱其為“永恒的三角形”,形象清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。在這個三角形中,a頂點表示選擇貨幣政策自 *** ,b頂點表示選擇固定匯率, c頂點表示選擇資本自由流動。這三個目標(biāo)之間不可調(diào)和,最多只能實現(xiàn)其中的兩個, 也就是實現(xiàn)三角形一邊的兩個目標(biāo)就必然遠(yuǎn)離另外一個頂點?！坝篮愕娜切巍币猿橄髽O端的理論假設(shè),形象具體的三角形圖形,提供了一個直觀地劃分國際金融體系各形態(tài)的 *** 。

二元悖論：在某些條件下,三角形并不是完全平衡的：
如果全球避險情緒較弱,“三元悖論”總體成立,但貨幣政策獨立性可能會因為全球金融周期而有所削弱。
當(dāng)避險情緒較強,貨幣政策甚至可能完全失效,即不論采用何種匯率制度,資 本自由流動和貨幣政策獨立性都不可兼得，這時就表現(xiàn)出“二元悖論”(Dilemma)的規(guī)律特征。

如果浮動匯率制度不能將國內(nèi)與國際金融周期隔絕開,那么“三元悖論”就變成了“兩元悖論”,即無論匯率制度怎樣,真正獨立的貨幣政策只有在資本賬戶管制的時候可以起作用。對于發(fā)展中國家而言,由于本國金融市場較弱,貨幣的國際化程度低,只要資本市場開放,本國貨幣政策都會受到美國貨幣政策的影響。

因此，發(fā)展中國家資本管制程度是影響跨境資本流動和本國經(jīng)濟運行與國外風(fēng)險因素隔絕情況的重要因素，與采用何種匯率制度無關(guān)。