預(yù)期是什么意思（頻頻關(guān)注“預(yù)期管理” 釋放什么信號(hào)）

發(fā)布時(shí)間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理

金融行業(yè)從業(yè)者 孫樹強(qiáng)

8月31日，金融委辦公室召開金融市場預(yù)期管理專家座談會(huì)，會(huì)議圍繞今年以來金融市場預(yù)期管理，金融委辦公室如何建立與金融市場的有效溝通機(jī)制、金融管理部門如何更加廣泛地聽取金融市場的聲音、如何更好地穩(wěn)定市場預(yù)期等問題進(jìn)行了討論交流。

在此之前，中央政治局召開會(huì)議研究分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下一階段經(jīng)濟(jì)工作，提出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。這次會(huì)議提出的穩(wěn)預(yù)期引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和討論。

一個(gè)月間，兩次重要的高層會(huì)議均探討和關(guān)注了預(yù)期問題，可見預(yù)期的重要性，也表明決策層對于預(yù)期的重視。那么，預(yù)期到底是什么，為什么要關(guān)注預(yù)期，預(yù)期受哪些因素影響？

預(yù)期的含義

簡單來說，預(yù)期是指當(dāng)下對未來情況的一種判斷和評估。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上講，預(yù)期是指人們對某一經(jīng)濟(jì)變量未來變動(dòng)趨勢所做的預(yù)測和估計(jì)。預(yù)期是人的一種心理行為，具有動(dòng)態(tài)性和異質(zhì)性。也就是說，預(yù)期不是一成不變的，而是動(dòng)態(tài)變動(dòng)的；不是所有人的預(yù)期都整齊劃一的，而可能是千差萬別的。

經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究人的行為的社會(huì)科學(xué)，而人的行為是受預(yù)期影響的，為了提高經(jīng)濟(jì)模型與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的契合性，有必要將預(yù)期因素引入模型。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對將預(yù)期引入經(jīng)濟(jì)分析做了大量的工作，較好地提高了模型契合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的效果。其中，尤其適應(yīng)性預(yù)期（Adaptive Expectation）和理性預(yù)期（Rational Expectation）影響最大。適應(yīng)性預(yù)期是指人們對未來的預(yù)期是基于過去的經(jīng)驗(yàn)做出的，并不斷對預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的誤差進(jìn)行調(diào)整矯正。理性預(yù)期則表明，經(jīng)濟(jì)行為人會(huì)最大化的利用可以得到的信息對未來經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行預(yù)測。目前來看，理性預(yù)期的應(yīng)用較為普遍，幾乎成了經(jīng)濟(jì)分析的不二之選。

金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行在常規(guī)貨幣政策工具用盡的情況下，開始運(yùn)用非常規(guī)貨幣政策***經(jīng)濟(jì)，其中一個(gè)重要工具就是前瞻性指引，即央行通過各種溝通手段來引導(dǎo)市場對于未來貨幣政策走勢的預(yù)期，使市場預(yù)期和行為向央行的目標(biāo)靠攏，從而提高貨幣政策的效果。前瞻性指引的本質(zhì)就是引導(dǎo)預(yù)期。

預(yù)期的影響因素

信息是預(yù)期的原材料。預(yù)期不是憑空形成的，而是通過對一定信息集進(jìn)行加工而得到的結(jié)果。當(dāng)信息集發(fā)生變化時(shí)，經(jīng)濟(jì)行為人會(huì)及時(shí)根據(jù)最新的信息集調(diào)整預(yù)期。當(dāng)然，不同的人所獲的信息會(huì)有差別，信息也可能會(huì)受到干擾而失真，此時(shí)所形成的預(yù)期可能就是非理性的。如果非理性預(yù)期產(chǎn)生羊群效應(yīng)（Herd effect），將對經(jīng)濟(jì)金融形勢產(chǎn)生重要影響。

2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特?希勒在其影響深遠(yuǎn)的著作《非理性繁榮》一書中指出，如果數(shù)以百萬計(jì)的投資者是相互獨(dú)立的，那么任何錯(cuò)誤想法所造成的后果可能就會(huì)相互抵消，不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果；但如果多數(shù)人的想法是非理性的并且是相似的，也就是產(chǎn)生羊群效應(yīng)，那么就可能會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果?？梢园堰@個(gè)說法套用在預(yù)期上，如果經(jīng)濟(jì)中的行為人關(guān)于某個(gè)經(jīng)濟(jì)變量形成非理性預(yù)期（例如匯率走勢），并且根據(jù)非理性預(yù)期采取行動(dòng)，將會(huì)對經(jīng)濟(jì)金融形勢產(chǎn)生沖擊。這也是近年來各國央行普遍重視與市場溝通的重要原因。

以我國2015年的8月11日匯改為例，匯改之后，人民幣兌美元匯率大幅貶值，市場對人民幣未來走勢預(yù)期悲觀。為了向市場清晰傳達(dá)政策用意， 8月13日中國人民幣銀行舉行了關(guān)于匯率政策改革的媒體見面會(huì)，時(shí)任人民銀行副行長易綱通過答記者問的形式,對人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制調(diào)整的原因進(jìn)行了說明，澄清了官方希望通過人民幣貶值促進(jìn)出口完全是無稽之談，指出這次匯率改革意在建立一個(gè)更加有效的市場化機(jī)制，增加匯率彈性，使我國未來改革開放特別是資本項(xiàng)目可兌換的日程持續(xù)推進(jìn)，使我國的經(jīng)濟(jì)更加具有抗風(fēng)險(xiǎn)的能力?？梢哉f，此次溝通闡明了匯率改革的意圖，傳遞了清晰的政策信號(hào)，穩(wěn)定了焦躁不安的市場情緒。

還是以央行溝通為例，溝通的過程實(shí)際上就是改變市場預(yù)期所賴以依賴的信息集的過程。如果市場預(yù)期與央行所期望達(dá)到的政策目的背道而馳，那么就需要央行主動(dòng)作為，向市場傳遞明確信息，引導(dǎo)預(yù)期走上正軌，避免出現(xiàn)南轅北轍的結(jié)果。

這里需要注意的是，預(yù)期引導(dǎo)要想達(dá)到期望的效果，預(yù)期的引導(dǎo)者要有良好的信譽(yù)，否則預(yù)期引導(dǎo)很難起到預(yù)想的效果。例如，從央行的角度來看，理論上認(rèn)為，央行具有較大的獨(dú)立性是預(yù)期引導(dǎo)起到良好作用的重要條件。

為什么關(guān)注預(yù)期

一是因?yàn)轭A(yù)期對人的經(jīng)濟(jì)行為有重要影響。就如貨幣政策目標(biāo)錨定了貨幣政策操作一樣，預(yù)期錨定了人們的行為選擇。簡單思考一下，我們自身的很多行為都是受預(yù)期的影響。例如，預(yù)期房價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，我們會(huì)馬上把資金投入房地產(chǎn)市場，以期未來轉(zhuǎn)手獲得更高回報(bào)；預(yù)期某種股票在未來會(huì)上漲，我們會(huì)全倉買進(jìn)這種股票，以期在更高的價(jià)格賣出獲利；預(yù)期通貨膨脹會(huì)持續(xù)升高，我們就不會(huì)在手中持有過多的現(xiàn)金，而是購買能夠保值增值的物品；等等，這樣的例子可以說不勝枚舉。

二是因?yàn)轭A(yù)期是自我實(shí)現(xiàn)的，即關(guān)于未來的預(yù)期對經(jīng)濟(jì)行為人的現(xiàn)時(shí)行為具有重要影響，從而使關(guān)于未來的預(yù)期對現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)金融形勢產(chǎn)生影響。以匯率預(yù)期為例，匯率預(yù)期是指經(jīng)濟(jì)主體對匯率在未來一段時(shí)間內(nèi)的走勢的一種判斷。這種預(yù)期可能是理性的，也可能受市場情緒影響而呈現(xiàn)出非理性特征。當(dāng)市場上對某種貨幣形成貶值預(yù)期時(shí)，市場主體就會(huì)盡量拋售該種貨幣，買進(jìn)幣值更加堅(jiān)挺的貨幣，改變幣種配置結(jié)構(gòu)；而拋售貨幣這種行為就會(huì)導(dǎo)致市場上該種貨幣的泛濫（供給增加），從而導(dǎo)致該貨幣現(xiàn)在就貶值；而貨幣貶值的現(xiàn)實(shí)又會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場上關(guān)于該種貨幣的貶值預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)繼續(xù)拋售該種貨幣，形成一個(gè)惡性循環(huán)。

又如，考慮一下通脹預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)過程。如果人們預(yù)期未來價(jià)格水平持續(xù)走高，在議定工資過程中就會(huì)要求提高工資水平以應(yīng)對可能的實(shí)際工資下降，而高工資會(huì)導(dǎo)致廠商提高所生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格水平，而產(chǎn)品價(jià)格水平提高又會(huì)促使工人要求更高的工資水平，如此下去。關(guān)于通貨膨脹的預(yù)期直接導(dǎo)致了通貨膨脹成為了現(xiàn)實(shí)，并形成了通脹螺旋。

毫無疑問，預(yù)期對經(jīng)濟(jì)金融形勢具有十分重要的影響，很多經(jīng)濟(jì)金融事件如果深入發(fā)掘都會(huì)看見預(yù)期的影子，尤其是在泡沫的形成過程中，預(yù)期發(fā)揮著尤為重要的作用。所以，無論是***部門還是金融政策制定機(jī)構(gòu)，都要注意預(yù)期引導(dǎo)工作，傳遞明確信息，以達(dá)到事半功倍的效果。

政治局會(huì)議和金融委辦公室會(huì)議對預(yù)期的關(guān)注表明在未來的工作將會(huì)更加注重預(yù)期引導(dǎo)工作，使市場形成理性預(yù)期，并且使市場預(yù)期向***的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)靠攏，避免非理性預(yù)期對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克在其博客文章中曾說：“貨幣政策98%在說，只有2%在做。”尤其在貨幣政策制定及傳導(dǎo)過程中，市場預(yù)期與貨幣政策的最終目標(biāo)是否相符將會(huì)影響貨幣政策的最終效果。