什么是國(guó)際收支逆差（中國(guó)國(guó)際收支何去何從）
發(fā)布時(shí)間：2025-08-17 | 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理
展望2021年，中國(guó)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)可能繼續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差的格局，但無(wú)論經(jīng)常賬戶順差的規(guī)模還是非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差的規(guī)模與2020年相比可能都會(huì)下降
文/張明
2020年全年，中國(guó)國(guó)際收支呈現(xiàn)出經(jīng)常賬戶順差與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差并存的格局。2020年經(jīng)常賬戶順差高達(dá)2989億美元，創(chuàng)下自2015年以來(lái)的新高。2020年四個(gè)季度的經(jīng)常賬戶余額分別為-337、1102、922與1302億美元。2020年第2季度與第4季度的經(jīng)常賬戶順差均為2008年第4季度以來(lái)的新高。
2020年四個(gè)季度中國(guó)非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶均出現(xiàn)逆差，這一現(xiàn)象僅在2015年與2016年出現(xiàn)過(guò)。2020年全年國(guó)際收支表口徑下中國(guó)外匯儲(chǔ)備流量增長(zhǎng)了280億美元。在2020年第1季度，誤差與遺漏項(xiàng)出現(xiàn)226億美元凈流入。而在2014年第2季度至2019年第4季度期間，誤差與遺漏項(xiàng)連續(xù)23個(gè)季度呈現(xiàn)凈流出。
不過(guò)，在2020年后三個(gè)季度，誤差與遺漏項(xiàng)重返持續(xù)凈流出格局。如果我們將非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶余額與誤差與遺漏項(xiàng)余額加總起來(lái)衡量資本項(xiàng)下凈流出的話，那么2020年的資本項(xiàng)下凈流出規(guī)模是2017年至2020年這四年以來(lái)最大的。
圖1中國(guó)的季度國(guó)際收支表
數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC。
注釋：由于2020年第4季度國(guó)際收支表尚未公布最終數(shù)據(jù)，因此該季度的誤差與遺漏數(shù)據(jù)暫時(shí)包含在非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶中。
2020年中國(guó)經(jīng)常賬戶順差規(guī)模創(chuàng)新高
2020年中國(guó)經(jīng)常賬戶順差規(guī)模之所以創(chuàng)下過(guò)去五年的新高，根本原因在于新冠疫情的沖擊。從經(jīng)常賬戶細(xì)項(xiàng)來(lái)看，2020年中國(guó)呈現(xiàn)出貨物貿(mào)易順差上升與服務(wù)貿(mào)易逆差下降的格局。2020年中國(guó)貨物貿(mào)易順差高達(dá)5338億美元，這也是自2015年以來(lái)的新高。2020年中國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差僅為1453億美元，這創(chuàng)下了自2013年以來(lái)的新低。值得注意的是，2020年初次收入項(xiàng)出現(xiàn)990億美元的逆差，創(chuàng)下歷史最大逆差記錄。這背后的原因主要是新冠疫情沖擊下中國(guó)海外投資凈收益逆差的上升。
例如，2020年第一季度至第三季度，中國(guó)海外投資收益凈逆差分別為118、233與268億美元（目前尚未公布2020年第四季度的海外投資收益數(shù)據(jù)）。換言之，在2020年，雖然中國(guó)經(jīng)常賬戶順差創(chuàng)下自2015年以來(lái)的新高，但中國(guó)海外投資凈收益卻出現(xiàn)了創(chuàng)記錄的逆差。作為一個(gè)海外凈債權(quán)人（截至2020年第3季度末，中國(guó)的海外凈資產(chǎn)高達(dá)2.15萬(wàn)億美元），卻還在向其他國(guó)家支付利息，這一格局無(wú)疑意味著中國(guó)國(guó)民財(cái)富的損失。
圖2中國(guó)的季度經(jīng)常賬戶
數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC。
從非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶來(lái)看，2020年中國(guó)直接投資凈流入達(dá)到1034億美元，這是自2014年以來(lái)的新高。尤其是在2020年第4季度，直接投資凈流入就達(dá)到573億美元，創(chuàng)下自2013年第4季度以來(lái)的新高。在2020年第2季度與第3季度，證券投資項(xiàng)下凈流入合計(jì)達(dá)到863億美元，在歷史上僅次于2018年第2季度與第3季度之和的951億美元。這反映了疫情期間中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外國(guó)投資者的吸引力。
在2020年第3季度，其他投資項(xiàng)凈流出達(dá)到1079億美元，預(yù)計(jì)在2020年第4季度，其他投資項(xiàng)凈流出依然保持在高位。其他投資項(xiàng)凈流出的放大，其背后的原因值得我們總結(jié)與思考。
圖3中國(guó)的季度非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶
數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC。
注釋：由于2020年第4季度國(guó)際收支表尚未公布最終數(shù)據(jù)，因此該季度的證券投資與其他投資數(shù)據(jù)尚未公布。
從直接投資的資產(chǎn)方與負(fù)債方來(lái)看，之所以直接投資凈流入在2020年能夠創(chuàng)下六年以來(lái)的新高，最重要的原因是FDI流量的顯著反彈。2020年全年FDI流入規(guī)模達(dá)到2130億美元。在2020年四個(gè)季度，F(xiàn)DI流入規(guī)模分別為343、339、581與867億美元。2020年第4季度的FDI流入規(guī)模創(chuàng)下自2013年第4季度以來(lái)的新高。這與中國(guó)***在全球范圍內(nèi)率先控制住新冠疫情，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)率先強(qiáng)力反彈有關(guān)。在2020年，中國(guó)取代美國(guó)成為全球FDI流入規(guī)模最高的國(guó)家。
圖4中國(guó)的季度ODI與FDI
數(shù)據(jù)來(lái)源：CEIC。
2021年中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)
展望2021年，中國(guó)的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)可能繼續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差的格局，但無(wú)論經(jīng)常賬戶順差的規(guī)模還是非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶逆差的規(guī)模與2020年相比可能都會(huì)下降。
一方面，在2021年，隨著疫苗的大規(guī)模出臺(tái)與推廣，新冠疫情在全球范圍內(nèi)將會(huì)得到有效抑制，這意味著中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易逆差將會(huì)再度擴(kuò)大。而隨著其他新興市場(chǎng)國(guó)家開(kāi)始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國(guó)的貨物貿(mào)易順差也可能有所收縮。這兩點(diǎn)意味著2021年中國(guó)經(jīng)常賬戶順差規(guī)模將會(huì)下降。
另一方面，在2021年，由于中美利差仍將保持在150個(gè)基點(diǎn)左右，中國(guó)證券投資項(xiàng)下仍將出現(xiàn)順差。但考慮到中國(guó)***可能放松對(duì)QDII的額度限制，證券投資項(xiàng)下順差規(guī)模不會(huì)太大。直接投資項(xiàng)下的凈流入與其他投資項(xiàng)下的凈流出很可能仍將維持。總體而言，2021年的非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶可能仍將出現(xiàn)逆差，但逆差規(guī)模低于2020年。
最后，在2021年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍有望維持雙向波動(dòng)，且誤差與遺漏項(xiàng)可能依然為負(fù)。后者依然反映了地下渠道存在特定資本流出壓力。