4月13日白糖期貨實時行情：外盤糖價已經(jīng)大幅下跌 且內(nèi)外價差重新拉開

發(fā)布時間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理

　　一、行情回顧

　　一季度，鄭糖整體走勢在大的區(qū)間內(nèi)，節(jié)奏來看，可分四個階段：第一階段(1月上半月)，在外糖走高及國內(nèi)減產(chǎn)預期下，鄭糖強勢上漲，5月合約最高達到5921元;第二階段(1月15日-2月1日)：國內(nèi)疫情擴散，鄭糖下跌，節(jié)后首日開盤更是大幅下挫，但當價格跌至5300的低位時，抄底資金進入;第三階段(2月4日-2月24日)：震蕩上行。國內(nèi)糖廠前期銷售任務(wù)完成較好，資金壓力不大，挺價意愿較強，鄭糖表現(xiàn)較強。第四階段(2月25日至今)：下跌為主。因外盤大幅下跌，及國內(nèi)疫情對消費的影響開始顯現(xiàn)。

　　外盤方面，以2月21日為轉(zhuǎn)折點。此前主要交易印度、泰國的減產(chǎn)，糖價最高上漲至15.29美分;但隨著糖價的上漲，印度庫存出口變得有利可圖，同時巴西糖廠制糖利潤與好于生產(chǎn)乙醇，壓制糖價上升空間，隨后海外疫情大規(guī)模擴散、沙特與俄羅斯開啟原油價格戰(zhàn)及巴西匯率雷亞爾大幅貶值，原糖***，價格流暢的下挫至11美分以下。

　　二、國內(nèi)市場分析

　　1、國內(nèi)糖廠收榨加快 新糖生產(chǎn)進入后期

　　根據(jù)中糖協(xié)統(tǒng)計，截至2020年2月底，甘蔗糖廠已進入生產(chǎn)旺季，甜菜糖廠已全部收榨;2019/20年制糖期全國已累計產(chǎn)糖882.54萬噸(上制糖期同期737.72萬噸)，其中，產(chǎn)甘蔗糖743.26萬噸(上制糖期同期607.88萬噸);產(chǎn)甜菜糖139.28萬噸(上制糖期同期129.84萬噸)。本榨季產(chǎn)糖較上年同比大幅增加，主要原因是開榨時間提前，同時含糖率也略高于上年。目前本榨季新糖生產(chǎn)已經(jīng)進入中后期，截至3月20日，廣西已經(jīng)有77家糖廠收榨，收榨數(shù)量同比增加62家，已經(jīng)收榨糖廠日榨蔗產(chǎn)能在56.01萬噸，已經(jīng)收榨糖廠平均開機98天，同比減少18天?？傮w來看，收榨較快主要一方面開榨提前，另一方面入榨甘蔗數(shù)量的減少。按著目前的壓榨情況推算，全年食糖產(chǎn)量預計在1010萬噸附近。

　　2、內(nèi)外價差重新拉開 后期關(guān)注是否會***走私

　　根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，12月份進口食糖21萬噸，同比增加4萬噸，環(huán)比減少12萬噸。2019年1-12月累計進口338萬噸，同比增加56萬噸，2019年配額及配額外許可證被足額使用。按榨季來看，2019/2020榨季，食糖累計進口99萬噸，同比增加14萬噸。另外，市場對于2020年進口政策的變化也較為關(guān)注，普遍預期2020年5月之后加征進口征稅將要取消，后期還需關(guān)注最新的政策動向。從內(nèi)外價差來看，2月上半月之前，原糖價格堅挺，內(nèi)外價差以走低為主，但隨著原糖價格的***，內(nèi)外價差又快速拉開，目前配額內(nèi)進口成本與鄭糖價差又回升至2000元以上，處于歷史較高區(qū)間，后期關(guān)注內(nèi)外價差重新拉開后，是否***走私糖的恢復。

　　3、2月銷糖量良好 但真實消費下滑明顯

　　根據(jù)糖業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2020年2月底，本制糖期全國累計銷售食糖401.72萬噸(上制糖期同期337.98萬噸)，累計銷糖率45.52%(上制糖期同期45.81%)。單月來看，2月銷糖量達到82萬噸，同比減少4萬噸，環(huán)比減少41萬噸。對于2月來說，由于疫情全國范圍內(nèi)擴散，運輸受阻，銷售數(shù)據(jù)同環(huán)比下降是可以預期的。但同比減少有限，這說明疫情對銷售的影響并不顯著，可能原因在于下游貿(mào)易商對后期疫情恢復及國內(nèi)減產(chǎn)存在一定的樂觀預期，在糖價下跌后，點價采購增加，庫存向中下游貿(mào)易商轉(zhuǎn)移。從含糖食品的產(chǎn)量來看，軟飲料同比減少28.5%，乳制品產(chǎn)量減少17.4%，糖果類減少21.94%，這說明雖然銷糖量較好，但真實被消費掉的數(shù)量同比減少還是很明顯。

　　4、收榨較快 庫存高點提前

　　中糖協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月，2019/2020榨季國內(nèi)糖廠新增工業(yè)庫存為480萬噸，同比增加80萬噸，主要是由于產(chǎn)量增幅大于銷量增幅。但考慮到新榨季減產(chǎn)、開榨提前，意味著收榨時間也早于往年，庫存高點也預計較往年提前。

　　截至3月20日，鄭糖倉單加預報為12724張，同比上年減少，也處于歷史偏低水平。整體來看，目前國內(nèi)食糖的庫存及倉單結(jié)構(gòu)對糖價有一定支撐。

　　三、國際市場分析

　　1、巴西新榨季制糖比預計提升

　　目前巴西中南部食糖生產(chǎn)已進入尾聲，根據(jù)UNICA報告，截至2月底，巴西甘蔗入榨量5.8億噸，制糖比34.46%，產(chǎn)糖2648.77萬噸，糖產(chǎn)量較上年同期增加12萬噸，增量主要是出糖率的提升。2020年2月，巴西食糖出口量為130.91萬噸，同比增加17%，其中原糖112萬噸，同比增加33%，2019/2020榨季4-2月巴西累計出口食糖1758萬噸，同比減少6%。

　　隨著巴西雷亞爾貶值及原油價格的下挫，巴西2020/2021榨季制糖比將有所提高，我們預計巴西制糖比將上調(diào)至40%附近，使得糖產(chǎn)量增加500萬噸左右。

　　2、印度小幅上調(diào)產(chǎn)量預期

　　印度糖廠協(xié)會(ISMA)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年制糖期截至3月15日，印度糖廠累計產(chǎn)糖2158萬噸，較去年同期減少578萬噸，因受旱情影響的產(chǎn)區(qū)甘蔗產(chǎn)量下滑。2月25日，印度糖廠協(xié)會最新預估2019/2020榨季印度預計產(chǎn)糖2650萬噸，較之前的預估上調(diào)50萬噸。由于2019年降水的恢復，印度2020/2021榨季食糖產(chǎn)量有望恢復增長，或?qū)⑦_到3300萬噸的新高。

　　印度2019/20年度的出口目標位600萬噸，從目前的情況來看，印度已經(jīng)簽約的出口量為360-380萬噸，已經(jīng)發(fā)運300萬噸，由于泰國減產(chǎn)及印尼放寬原糖進口標準，印度糖廠向印尼出口增加。

　　3、泰國產(chǎn)量減少 出口升貼水報價堅挺

　　泰國產(chǎn)量預估繼續(xù)下調(diào)，Platts3月最新預估泰國2019/2020榨季糖產(chǎn)量為902萬噸，其中原糖為430萬噸，同比下降170萬噸，白糖產(chǎn)量402萬噸，同比提高21.5萬噸。2020/2021榨季產(chǎn)量預計為970萬噸，仍處于低位。根據(jù)泰國蔗糖產(chǎn)業(yè)協(xié)會(OCSB)數(shù)據(jù)，自去年12月開始泰國2019/20年榨季，截至2月15日累計入榨甘蔗6808萬噸，同比減少16.3%，累計產(chǎn)糖735.2萬噸，同比減少14.2%，平均產(chǎn)糖率10.8%，略高于上年同期。

　　由于泰國產(chǎn)量的減少，泰國食糖出口升貼水報價不斷上漲，截至3月中旬，泰國食糖升貼水較年初已經(jīng)增加2倍。由于價格的上漲，泰國食糖出口同比也有一定減少，根據(jù)Platts預計，2019/2020榨季，泰國食糖出口將減少150萬噸至830萬噸。

　　四、結(jié)論及操作建議

　　由于巴西雷亞爾貶值及原油的暴跌，原糖價格2月下旬以來以***式下跌實現(xiàn)價格重估。目前原糖價格已經(jīng)低于印度的出口平價及部分產(chǎn)糖國的成本，將對國際糖價提供一定支撐。但鑒于原油的定價已經(jīng)脫離商業(yè)邏輯，而是變成產(chǎn)油國之間博弈，以及巴西匯率的拐點尚未見到，這種外部的不確定將使得原糖仍難言見底。因此，我們預計后市原糖將由單邊下跌轉(zhuǎn)為雙向波動以探明底部。國內(nèi)方面，糖廠前期銷售任務(wù)完成較好，目前資金壓力不大，使得現(xiàn)貨相對抗跌。從國內(nèi)消費來看，目前疫情已經(jīng)有效控制，后期改善的可能性加大。鄭糖期貨目前貼水現(xiàn)貨，主要反映未來貿(mào)易保障措施征稅調(diào)整及自動進口許可證發(fā)放預期。但鑒于外盤糖價已經(jīng)大幅下跌，且內(nèi)外價差重新拉開，貿(mào)易保障措施征稅若取消，仍有可能對盤面形成較大沖擊。

　　操作建議：參考5300附近的支撐波段做多;關(guān)注進口政策調(diào)整風險。