3月31日白糖期貨行情分析：國內(nèi)糖市步入去庫存周期 現(xiàn)貨報價止跌企穩(wěn)
發(fā)布時間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理
3月以來，全球新冠疫情繼續(xù)爆發(fā)疊加原油戰(zhàn)爭加持，國內(nèi)外大宗商品陷入悲觀弱勢局面，而原糖難以獨善其身，繼續(xù)保持下行態(tài)勢，其中期貨主力合約自14.40美分的高點回落到2018年8月以來的新低10.44美分，跌幅約30%，基本收回2019/20榨季以來的全部漲幅。月底隨著各國***政策***，金融市場逐步止跌，原糖主力企穩(wěn)在10.5-11.7美分之間。相較于原糖，3月國內(nèi)糖市表現(xiàn)較為堅挺，一方面在于國產(chǎn)糖減產(chǎn)的利好支撐，一方面在于2月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示食糖受國內(nèi)疫情影響有限，鄭糖下探觸及5400元/噸一線支撐后，繼續(xù)下跌動能不足，整體運行區(qū)間為5400-5650元/噸之間。
供應(yīng)端，我國南方第一大產(chǎn)區(qū)廣西基本完成收榨工作，云南等地也于月底開啟收榨進(jìn)程，后期將進(jìn)入去庫存周期中，國產(chǎn)糖供應(yīng)高峰的壓力逐步放松并將市場關(guān)注點轉(zhuǎn)移至進(jìn)口方面。由于1-2月份我國食糖進(jìn)口同比大增，導(dǎo)致國內(nèi)階段性供應(yīng)寬松的局面，但國際疫情的爆發(fā)期，主產(chǎn)區(qū)封城的現(xiàn)象時有發(fā)生，國際貿(mào)易或因此受到影響，且至5月份我國取消進(jìn)口貿(mào)易保障征稅的概率較大，因此預(yù)計3-6月份我國食糖進(jìn)口量將會收縮;而需求端正處于傳統(tǒng)的消費淡季，疊加疫情原因?qū)е卢F(xiàn)貨成交低迷，現(xiàn)貨報價出現(xiàn)滑落的情況。整體來看，糖市處在去庫存周期的開始以及消費淡季的交叉點，供需兩弱，價格不具備大漲大跌的動力。進(jìn)入4月，隨溫度回升以及民眾生活趨于正?；A(yù)計包括必需品食糖在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)需求或?qū)⒙氏瘸霈F(xiàn)回升。因此，預(yù)計4月份糖價下行空間有限。
一、行情回顧
3月以來，全球新冠疫情繼續(xù)爆發(fā)疊加原油戰(zhàn)爭加持，國內(nèi)外大宗商品陷入悲觀弱勢局面，而原糖難以獨善其身，繼續(xù)保持下行態(tài)勢，其中期貨主力合約自14.40美分的高點回落到2018年8月以來的新低10.44美分，跌幅約30%，基本收回2019/20榨季以來的全部漲幅。月底隨著各國***政策***，金融市場逐步止跌，原糖主力企穩(wěn)在10.5-11.7美分之間。相較于原糖，3月國內(nèi)糖市表現(xiàn)較為堅挺，一方面在于國產(chǎn)糖減產(chǎn)的利好支撐，一方面在于2月的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示食糖受國內(nèi)疫情影響有限，鄭糖下探觸及5400元/噸一線支撐后，繼續(xù)下跌動能不足，整體運行區(qū)間為5400-5650元/噸之間。
二、基本面分析
1、主產(chǎn)國具體情況
(1)2019/20榨季印度、泰國減產(chǎn)利好基本告一段落
泰國：目前該國基本完成2019/20榨季，市場預(yù)計甘蔗壓榨量為7490萬噸，而上榨季為1.31億噸;該國的產(chǎn)量也將從1460萬噸的水平降至830萬噸。對于2020/21榨季而言，市場對該國壓榨量與糖產(chǎn)量出現(xiàn)較大分歧，一方面在于近期雨水較多，有助于甘蔗與糖產(chǎn)量的恢復(fù)，國際糖價的大跌導(dǎo)致甘蔗種植是去吸引力;而另一方面則認(rèn)為，泰國甘蔗產(chǎn)量下降導(dǎo)致本榨季該國糖廠相互之間展開激烈的競爭，因此他們本榨季向農(nóng)民致富的甘蔗價格為1100-1400泰銖/噸，遠(yuǎn)高于官方公布的750泰銖/噸，這可能促使部分農(nóng)民選擇終止甘蔗。
印度：在疫情影響下，該國確診病例不斷增加，***于3月24日封國21天，食糖壓榨進(jìn)程受到阻礙，被迫停產(chǎn)。目前來看，印度多數(shù)未收榨糖廠已暫停生產(chǎn)，部分糖廠僅運行酒精生產(chǎn)線以滿足消毒用品需求。出口方面，截止目前，印度糖廠簽訂370萬噸的食糖出口合同中，已經(jīng)出口280萬噸，部分合同或面臨被取消的可能。2019/20榨季該國***批準(zhǔn)了600萬噸食糖出口補貼，但國際糖價的下跌使得印度糖廠食糖出口無力可圖，預(yù)計印度的出口量為450萬噸，較此前預(yù)估減少1/5。而印度糖廠的出口下降對國際食糖價格形成短期支撐。
(2)巴西--疫情推升乙醇需求，但制糖比同比提高一半以上
一般情況下，主產(chǎn)區(qū)巴西榨季自4月份開始，3月有部分糖廠提前開榨。截止3月16日，2020/21榨季巴西朱南部共有32家糖廠開榨，同比增加7家。巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會Unica初步調(diào)查顯示，截止3月底將有79家糖廠開榨，截止4月15日，預(yù)計巴西中南部將有198家糖廠開榨，同比增加41家。受疫情影響，巴西中南部糖廠正采取一切必要措施保護員工且維持正常運營以保證食糖和乙醇等供應(yīng)。公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部2020年3月上半月產(chǎn)糖量約為4.1萬噸，同比增加約3.2萬噸;甘蔗壓榨量為299.2萬噸，同比增加88.01%;乙醇產(chǎn)量為2.44億公升，同比增加71.79%;而甘蔗制糖比例為13.97%，高于去年同期的6.05%。從制糖比不難看出，糖廠比較青睞食糖生產(chǎn)，一方面是原油價格大幅下跌導(dǎo)致該國汽油平均價格再次下調(diào)約15%，而2020年累計下調(diào)約40%，煉油廠的價格汽油價格累計下調(diào)20%，一方面在于雷亞爾大幅貶值削弱了乙醇生產(chǎn)的吸引力，即使疫情使乙醇需求大幅回升的背景下，制糖比仍較去年同期高出近一半。對于后期而言，疫情蔓延與油價低位情況下，市場普遍預(yù)計今年的制糖比約為46%，將遠(yuǎn)大于去年同期34%左右。而Datagro咨詢公司預(yù)計該國產(chǎn)量將從2650萬噸增加至3250萬噸。巴西雷亞爾貶值創(chuàng)紀(jì)錄新低增加以美元計價的食糖出口收入，預(yù)計2020/21榨季巴西食糖出口將大幅增長，增加約1000萬噸左右至2900萬噸的水平。
(3)國際市場小結(jié)
2019/20榨季減產(chǎn)已成定局，且泰國與印度減產(chǎn)基本對現(xiàn)在盤面，使得原糖價格自12美分一線回升至15美分的高點。隨著2019/20榨季印度、泰國以及中國基本完成收榨工作，市場或?qū)H糖市北半球各主產(chǎn)國減產(chǎn)利好轉(zhuǎn)移至國際油價與南半球巴西等地的壓榨進(jìn)程。目前來看，油價破位下跌至歷史低位，對巴爾而言不具備乙醇的吸引力，而雷亞爾貶值卻保證了億美元計價的食糖利潤。預(yù)計2020/21榨季該國制糖比將逐步提升至40%以上，增產(chǎn)為大概率事件。而隨著該國糖廠逐步開榨，南半球?qū)㈤_啟新一輪的出口，屆時糖價或繼續(xù)承壓。
2、上半年進(jìn)口糖數(shù)量降低概率增加
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年1-2月我國進(jìn)口糖32萬噸，同比增加18萬噸，2019/20榨季截止2月底我國累計進(jìn)口食糖131萬噸，同比增加32萬噸。整體來看，當(dāng)前榨季進(jìn)口量處于同比增加的狀態(tài)，其中，主要原因在于國內(nèi)嘗試減產(chǎn)預(yù)估以及借錢難國內(nèi)消費持續(xù)好轉(zhuǎn)。但考慮到船期問題，2020年1-2月的進(jìn)口數(shù)量仍保持同比增加的情況。
但是在疫情影響下，全球資本市場動蕩不安，市場也因此擔(dān)憂全球經(jīng)濟以及各國之間的商品貿(mào)易將受較大沖擊，ICE原糖期貨主力合約自15.9美分的近三年高點回落至2019年8月以來的低點10.44美分，跌幅超過30%，基本收回2019/2020榨季以來的所有漲幅。我國食糖進(jìn)口成本也因此出現(xiàn)較大幅度的降低。數(shù)據(jù)顯示，巴西配額內(nèi)糖進(jìn)口成本在3308元/噸，較月初降低300元/噸，配額外糖進(jìn)口成本在5108元/噸，較月初降低500元/噸左右;泰國配額內(nèi)糖進(jìn)口成3483元/噸，較月初降低300元/噸，配額外糖進(jìn)口成本在5550元/噸，較月初降低約400元/噸。目前來看，全球疫情出現(xiàn)拐點需要時間，原糖價格隨資本市場繼續(xù)保持弱勢的可能性較大，我國食糖進(jìn)口成本或因此保持持續(xù)性低位。不過，考慮到目前全球疫情仍在爆發(fā)期，市場對后期全球經(jīng)濟形勢以及大宗商品的生產(chǎn)消費存憂，各國的物流貿(mào)易也將受到波及，預(yù)計國內(nèi)食糖進(jìn)口數(shù)量將出現(xiàn)降低。此外，為期三年的食糖貿(mào)易保障征稅將在5月21日到期，且市場普遍認(rèn)為不再延續(xù)增加征稅的概率較大。加工糖廠大多等待貿(mào)易保障征稅政策明晰后進(jìn)行食糖進(jìn)口，預(yù)計6月之后將會出現(xiàn)進(jìn)口放量的情況，而上半年進(jìn)口糖數(shù)量將會降低。
3、國內(nèi)糖市步入去庫存周期
自2019年10月開始國內(nèi)糖市進(jìn)入2019/2020榨季，隨著北方甜菜糖與甜菜糖先后開始壓榨補充市場，食糖新增工業(yè)庫存出現(xiàn)出現(xiàn)了連續(xù)回升，截止2月底全國新增工業(yè)庫存為481萬噸，同比增加81萬噸。通常情況下，每年3月為國內(nèi)糖市的壓榨高峰期，食糖工業(yè)庫存數(shù)量隨開榨糖廠數(shù)量不斷增加而積累，至3月份達(dá)到峰值，此后隨著糖廠逐步收榨與產(chǎn)糖量的減少，國內(nèi)糖市進(jìn)入食糖去庫存周期。對于2019/2020榨季來說，截止3月27日，國內(nèi)第一大糖產(chǎn)區(qū)廣西共82家糖廠基本全部收榨，同比增加60家以上，該省將在3月全部結(jié)束本榨季的壓榨工作。廣西收榨進(jìn)度超預(yù)期，使得2019/2020榨季的食糖新增工業(yè)庫存峰值提前至2月成為大概率事件。由此來看，3月份國內(nèi)糖市已經(jīng)進(jìn)入了食糖去庫存周期，后期，來自供應(yīng)階段性增加與庫存積累的壓力將逐步得到釋放。
4、現(xiàn)貨報價止跌企穩(wěn)
現(xiàn)貨層面，春節(jié)過后進(jìn)入食糖消費淡季，疊加國內(nèi)爆發(fā)肺炎疫情，各省交通管控措施較為嚴(yán)格，進(jìn)一步限制國內(nèi)食糖的流通與消費，致使食糖期現(xiàn)貨價格聯(lián)袂下行。Wind數(shù)據(jù)顯示，鄭糖期貨主力合約價格則由節(jié)后高點5855元/噸回落350點至5500元/噸一線，而現(xiàn)貨報價因產(chǎn)區(qū)不同大致回落幅度落在190-355元/噸之間。2019/2020榨季截止2月底，全國累計銷糖402萬噸，同比增加64萬噸，增幅18.9%;銷糖率45.5%，同比減少0.3%;2月單月銷售食糖81.64萬噸，較去年同期食糖銷量85.71萬噸小幅降低，食糖的銷售受到了一定的影響。但整體來看，處在消費淡季，供需兩弱的格局下，市場成交保持清淡，日銷量維持在百噸左右波動不大。但現(xiàn)貨報價在月底出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，而進(jìn)入4月份后，溫度回升疊加生產(chǎn)生活節(jié)奏恢復(fù)，預(yù)計食糖消費量出現(xiàn)小幅回升。
三、后市展望
整體來看，供應(yīng)端，我國南方第一大產(chǎn)區(qū)廣西基本完成收榨工作，云南等地也于月底開啟收榨進(jìn)程，后期將進(jìn)入去庫存周期中，國產(chǎn)糖供應(yīng)高峰的壓力逐步放松并轉(zhuǎn)移至進(jìn)口方面。由于1-2月份我國食糖進(jìn)口同比大增，導(dǎo)致國內(nèi)階段性供應(yīng)寬松的局面，但由于國際疫情的爆發(fā)期，主產(chǎn)區(qū)封城的現(xiàn)象時有發(fā)生，國際貿(mào)易或因此受到影響，且至5月份我國取消進(jìn)口貿(mào)易保障征稅的概率較大，因此預(yù)計3-6月份我國食糖進(jìn)口量將會收縮;而需求端正處于傳統(tǒng)的消費淡季，疊加疫情原因?qū)е卢F(xiàn)貨成交低迷，價格滑落的情況。因此，糖市處在去庫存周期的開始以及消費淡季的交叉點，供需兩弱，價格不具備大漲大跌的動力。進(jìn)入4月，隨溫度回升以及民眾生活趨于正?；?，預(yù)計包括必需品食糖在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品需求或?qū)⒙氏瘸霈F(xiàn)回升。因此，預(yù)計4月份下行空間有限。