分析師羅毅去哪里了

發(fā)布時間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網轉載和整理

別了溫哥華結局

《別了溫哥華》結局是曉雪接受精神病院治療，羅毅找回戒指向她求婚。

《別了，溫哥華》改編自華裔女作家常琳的小說《雪后多倫多》，是導演趙寶剛執(zhí)導，陳坤、趙琳、李小冉、姜武主演的一部情感劇作。本劇講述了神秘而美麗的任曉雪與***羅毅在加拿大發(fā)生的一段愛情故事。本劇于2004年2月14日在東方電視臺新聞娛樂頻道首播。

任曉雪隨考察團從北京來到加拿大。負責接待的導游陸大洪因為給在北京的女朋友王平平辦***手續(xù)耽誤了時間，讓司馬波替自己去接團，司馬波由此結識任曉雪并對她極具好感，不合群的任曉雪卻視而不見，對他十分冷淡。自由活動時間，陸大洪帶考察團去賭船看看，任曉雪意外失蹤。陸大洪著急上火，心緒煩亂中，他開車撞傷了溫哥華大學的中國留學生楊夕。

《別了溫哥華》的劇情評價：

和10年前的《北京人在紐約》相比，一樣的異域風光，一樣的情感經歷，只是，溫哥華的愛情更純凈，更唯美，從頭至尾淡淡的憂傷，讓人不忍心去質疑它的戲劇性和真實性。喜歡這片子，不是因為它是在溫哥華拍的，也不是因為有多少偶像明星，而是里面的每個人物，每個細節(jié)都活生生存在于我們周圍，讓觀眾看到的是每一個自己，能夠引起很大的共鳴。

債券成大資管主要配置資產被稱為未來最具發(fā)展?jié)摿χ坏拇筚Y管行業(yè)，截至2015年底管理規(guī)模已達38萬億元，相當于去年我國國內生產總值（GDP）67.67萬億元的一半。

具體來看，公募基金占8.34萬億元，券商資管占11.89萬億元，私募基金占5.07萬億元，基金專戶4.16萬億元，基金子公司專戶8.57萬億元，期貨資管0.1萬億元。

關于資金投向問題，相關數據顯示，債券是資產配置的大頭。

據不完全統(tǒng)計，其中約5.98萬億元投向債券，3.84萬億元投向股市，1.51萬億元投向信托計劃，此外還有銀行委托貸款、票據等。

事實上，2015年資產管理行業(yè)的資金洶涌流入債市。

表現(xiàn)最明顯的就是，與股票型產品發(fā)行低迷相反，債券策略產品受到投資者熱捧。

據某券商營業(yè)部人士反映，券商固收型資管產品在銷售中受到投資者追捧，常見“秒***”。

收益方面，債券策略型券商資管產品今年一季度跑贏同類機構產品，前十名中占去半壁江山。

債券型基金同樣火熱。

根據私募排排網數據統(tǒng)計，2016年一季度新發(fā)行債券策略基金共168只，數量已超過2015年全年發(fā)行數量（200只）的八成。

從產品類型來看，券商依然是債券策略產品的最大發(fā)行機構，產品數量多達110只，占比超過六成。

私募排排網研究員楊建波認為，一季度債券型私募基金新發(fā)行量大幅增長，與一季度股市暴跌、弱勢震蕩有一定關系。

他稱:“經濟較差的環(huán)境下，債券投資收益好于股票收益。

今年以來，私募基金發(fā)行受股市影響較小的債券類產品和量化投資產品比較多，尤其是券商資管更傾向于發(fā)行低風險產品?！?/p>

一方面是投資者的“買債”熱情有增無減，一方面是國內信用債違約風險事件頻頻被曝出。

自今年以來，債券違約的頻率明顯加大。

繼南京雨潤短融未能足額償付、構成實質性違約之后，近日，東北特鋼也被爆陷入債務危機，并迅速成為信用市場上新的熱點。

業(yè)內人士指出，信用違約是債券投資不得不面臨的風險，并且信用風險暴露趨于常態(tài)化。

海通證券固定收益首席分析師姜超對此表示，除了估值風險和兌付風險，相關債券暫停交易將導致機構難以出貨止損，對貨幣基金等流動性要求較高或即將到期的產品損傷較大；若出現(xiàn)兌付風險的主體采取暫停交易措施，需防范信用風險和流動性風險的雙重沖擊。

據了解，自2014年超日債違約開始，我國公募債共發(fā)生違約事件16起，覆蓋民企、央企、地方國企等各類主體，擴散至短融、中票、公司債、企業(yè)債等各種債券類型。

“受經濟下滑、企業(yè)承壓加劇的影響，債券投資者面臨的違約風險越來越大?！钡玛少Y本分析稱。

對此，楊建波指出，債券違約事件增多環(huán)境下，意味著投資者要承擔更高的風險，投資者也將會要求更多的風險補償，債券收益率有望繼續(xù)上升，而對于資質不佳的企業(yè)來說，發(fā)行債券的價格也會更低，收益率更高。

值得一提的是，已披露年報的10家上市銀行數據顯示，各行債券投資增速明顯提升，這主要是受地方 *** 債務置換的影響。

業(yè)內普遍認為，出于收益率相對穩(wěn)定以及資本考量，銀行利率債配置意愿難衰減。

踩雷概率大增基金如履薄冰

債市風險愈演愈烈，資管機構受到的挑戰(zhàn)越來越大，其中公募基金作為投資“大頭”受到的波及也較為直接。

隨著越來越多的違約事件發(fā)生，債券基金踩雷的概率大增。

固收類基金旱澇保收的時代一去不復返，如何加強信用風險的防范成為擺在基金經理面前的難題。

4月11日，中國鐵路物資股份公司發(fā)布公告稱，由于該公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)萎縮，經營效益有所下滑，正在對下一步的改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行論證。

鑒于此，該公司相關債務融資工具于當日起暫停交易，待相關事項確定后，再申請恢復交易。

一天之后，浙交投發(fā)布子公司債務違約的公告。

債券違約現(xiàn)象密集出現(xiàn)，部分基金也因此不幸“踩雷”。

相關媒體根據去年年報的統(tǒng)計表明，3家基金公司旗下的4只債基或許被牽扯其中，它們總共持有債券的市值合計為1.11億元。

具體說來，易方達基金旗下的易方達純債1年定期開放債券A與長城基金旗下的長城久盈分級債均持有“13鐵物資MTN002”:其中，易方達純債1年定期開放債券A持倉總量為50萬張，持倉總市值為5037.50萬元，占基金凈值比例為4.91%，占債券市值比是2.78%；長城久盈純債分級債持倉總量為40萬張，持倉總市值為4030.00萬元，占基金凈值比例為7.88%，占債券市值比是7.32%。

此外，萬家基金旗下的貨幣市場基金萬家現(xiàn)金寶與混合債券型基金萬家雙利債券均持有“15鐵物資SCP005”，兩只基金持倉總量分別為15萬張、5萬張，持倉總市值分別為1500.02萬元、500.95萬元，持倉市值分別占基金凈值比例為5.03%、6.15%，占債券市值比例分別為11.28%、7.51%。

“信用債違約事件正成為債券基金不得不規(guī)避的"地雷"。

從構成實質性違約的山水水泥、東北特鋼再到已經暫停交易的中鐵物資，真是防不勝防?！北本┮晃粋鸾浝肀硎?，債券違約剛剛開始，信用風險暴露趨于常態(tài)化，信用債會出現(xiàn)較大分化，基金投資需要篩選，甚至操作手法都要改變。

去年至今發(fā)生的十余起違約債券中，基金公司集體“中招”的不在少數。

如此前山水水泥中票、雨潤短融違約事件中，涉“雷”基金公司在10家以上。

債市風險給基金經理頭上“懸了一把劍”。

“當前風險防范應該置于投資策略的首位，對于資金管理人而言，切實做好信用風險篩查和合理控制久期風險是有效手段?！庇谢鸾浝碚J為，二季度債券操作或需以休整為主，同時可關注后期市場下跌帶來的交易機會。

信用利差目前已處于極低的水平，加上近期信用事件頻發(fā)，二季度信用利差走擴概率較大，可適當調整信用債的持倉。

對于如何選擇債券投資標的，創(chuàng)金合信鑫安保本基金擬任基金經理王一兵表示:“未來在投資信用債時，企業(yè)的實際經營狀況將是信用分析的關鍵，這一原則不僅適用于民企，也適用于國企類別的發(fā)行主體，弱化國企或央企背后隱含的 *** 隱形信用增強因素。

不踩雷，將是規(guī)避向下折損風險的第一要素?！?/p>

在債券的投資上，把握好波段性投資機會則成為不少基金經理的共識。

上海某中型基金公司的債券型基金經理表示，對風險的管控會成為今年投資業(yè)績好壞的關鍵。

在債券市場信用事件頻發(fā)和權益市場間歇性巨震的大背景下，努力守住風險底線，同時努力把握出現(xiàn)的每個投資機會，通過靈活的大類資產配置獲取超額收益。

據悉，為了防止信用債違約帶來的流動性風險，個別基金公司已經對購買即將到期的企業(yè)債所占流通盤比例作了規(guī)定，如果去除掉機構持有部分后，一旦超過一定比例，就不允許公司交易買入。

目前債市投資已經進入新常態(tài)，雖然目前損失率仍然不高，但未來會越來越市場化，對基金公司的風控要求將越來越高。

債轉股重啟引資管熱議

另一債市大事件是國內債轉股重啟的腳步漸行漸近。

作為上世紀末為國企脫困祭出的“利器”之一，債轉股在當前不良資產急升的背景下受到高關注。

目前來看，關于債轉股操作尚存在許多爭議，對銀行到底影響如何，資管公司能在其中扮演什么樣的角色也正在討論之中。

所謂債轉股，是指國家組建金融資產管理公司，收購銀行的不良資產，把原來銀行與企業(yè)間的債權債務關系，轉變?yōu)榻鹑谫Y產管理公司與企業(yè)間的控股（或持股）與被控股的關系，債權轉為股權后，原來的還本付息就轉變?yōu)榘垂煞旨t。

國家金融資產管理公司實際上成為企業(yè)階段性持股的股東，依法行使股東權利，參與公司重大事務決策，但不參與企業(yè)的正常生產經營活動，在企業(yè)經濟狀況好轉以后，通過上市、轉讓或企業(yè)回購形式回收這筆資金。

隨著中國經濟轉型進入深水區(qū)，中國推進高負債企業(yè)去杠桿化的迫切性提升，債轉股被認為是解決債務問題的開端。

中國財政部部長樓繼偉在出席二十國集團（G20）華盛頓財長和央行行長會議主席國新聞發(fā)布會期間曾經表示，中國正在醞釀改革給全社會降杠桿，比如外界正在討論的債轉股，但還沒有確定實施方案。

而中國人民銀行行長 *** 在出席4月14日經濟與合作發(fā)展組織（OECD）記者會上也表示，債轉股是項新政策，細節(jié)仍在討論。

雖然債轉股是處理不良資產的國際常用舉措之一，但始終具有爭議。

高盛在3月研究報告中表示，要想讓債轉股真正有助于解決中國不良資產的問題，需要滿足以下條件。

首先，債轉股需要合理架構并市場定價，比如價格和交易結構需要反映投資風險和回報；其次，長線上，允許債務人獲利退出；其三，退出機制到位，退出方式包括上市或并購。

海外投資人擔心，如果運用不當，債轉股措施將給中國僵尸企業(yè)繼續(xù)存活的契機，或是此措施只能短期美化銀行資產負債表，無益于消解銀行業(yè)的長期風險。

國泰君安證券首席經濟學家林采宜日前發(fā)表文章稱，大部分債轉股的結果都是“假股真?zhèn)?，使得企業(yè)去杠桿只是停留在報表上，宏觀經濟的真實杠桿率被掩蓋，實體經濟過度杠桿化的風險加大。

如果只是通過債轉股，把銀行的不良債權轉移到表外去，沒有在財務上對其潛在損失率做充分的處理，那么，宏觀經濟下行產生的銀行壞賬風險只是被暫時隱匿了，而不是被化解了，債轉股在這里扮演的是自欺欺人的報表魔術師角色。

不過，也有行業(yè)人士對債轉股的實施充滿期待。

華泰證券分析師羅毅表示，從總體看，債轉股有利于實現(xiàn)“靴子落地”的效果，銀行的隱含不良資產得到積極處置，企業(yè)端的改革得以順利推進；銀行以股東身份參與企業(yè)運作，也將提振市場對于企業(yè)發(fā)展的信心。

目前來看，債轉股似乎正漸行漸近，據國開行某高層透露，首批債轉股規(guī)模為1萬億元，國家開發(fā)銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉股試點。

據悉，銀行有望自建資管公司承接債務。

3月8日，中國最大民營造船廠熔盛重工（現(xiàn)更名為華榮能源）發(fā)布公告稱，擬向22家債權銀行發(fā)行141億股，向1000家供應商債權人發(fā)行30億股，共發(fā)行171億股，以抵消公司的171億元債務。

招商證券認為，盡管現(xiàn)有《商業(yè)銀行法》禁止銀行持有企業(yè)股權。

不過公告表明“銀行可以通過債權人"指定實體"持有股權，比如子公司，如若該方法能夠實施，或將成為未來不良貸款處置的一種備選方案。”未來不良貸款置換為股權的案例或將越來越多。

“具體形式上，或采用債轉股試點與投貸聯(lián)動試點配合。”姜超預計，銀行或將成立新的資產管理公司（AMC），設立股權投資基金，撬動社會資本，直接承接銀行債務。

其中，該股權投資基金作為GP（普通合伙人），銀行理財資金或類似資管計劃作為LP（有限合伙人）。

部分資管公司也看準了債轉股的投資機會。

中國長城資產管理公司總裁張曉松表示，資管公司實行債轉股，從法律上看不存在什么障礙。

而其他金融機構還存在一些限制，長城資管希望能夠成為中國首先的債轉股試點資產管理公司。

在業(yè)內人士看來，債轉股要真正落地并起到積極的效果，仍需要經歷一系列的監(jiān)管細則，而一旦其重啟的大幕真正拉開，整個大資管的產業(yè)鏈也將順勢而動。

打破剛性兌付推動轉型

長期以來，中國債券市場，尤其是地方 *** 融資平臺與國企的債券一直都被籠罩在剛性兌付的“魔咒”之下。

隨著近年來債務違約風險事件頻發(fā)，部分債券通過 *** 出面協(xié)調幫助發(fā)行人、銀行和承銷商等相關機構解決處置，或發(fā)行人債務重組等方式最終實現(xiàn)償付，但債券市場打破剛性兌付已成為趨勢。

一旦剛性兌付被徹底打破，整個國內資管市場也將迎來新的發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。

事實上，剛性兌付同樣已成為資管發(fā)展和轉型的“攔路虎”。

近日一份由光大銀行和波士頓咨詢公司共同發(fā)布的報告披露，過去三年，我國市場管理資產總規(guī)模的年均復合增長率達到51%，但在此期間很多資金處于閑置狀態(tài)。

BCG合伙人、中國金融業(yè)智庫負責人何大勇表示，在我國剛性兌付的環(huán)境下，客戶資金成本黏性高，客戶并不真正承擔自身投資的風險，而資管機構難以持續(xù)獲得匹配的低風險優(yōu)質資產，從而對資管行業(yè)的產品收益率、新增規(guī)模和風險管理造成疊加影響。

“剛性兌付導致資金價格扭曲，推高無風險收益。

伴隨著近兩年風險事件頻發(fā)，打破剛兌成為監(jiān)管與從業(yè)者的共識。

但打破剛兌難以一步到位，需要監(jiān)管機構、資管機構和投資者三方共同有計劃地迎接"后剛兌"時代，避免發(fā)生系統(tǒng)性風險?！焙未笥抡J為。

基金行業(yè)呼吁打破剛性兌付的聲音也一直存在。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊近日表示，解決資管市場的問題核心在于打破剛兌，推動完成基金產品募集規(guī)范成為他到任后最重要的工作。

在業(yè)內人士看來，打破剛性兌付是國內資管市場成長的必經階段。

著名經濟學家宋清輝表示，“允許債券違約，打破剛性兌付有利于市場的公平和自我調節(jié)，未來還會有更多的債券出現(xiàn)違約。

如果剛性兌付一直存在，意味著高風險高收益的債券將受到追捧，這顯然不利于提高投資者的風險意識，也不利于債市的中長期發(fā)展?！?/p>

央企“剛性兌付”的幻想已被打破，此前違約的保定天威集團和中煤集團山西華昱能源均為央企持股的下屬子公司，中國鐵路物資更是直接屬于國務院國資委直接管理并持有100%利益的央企之一。

而2014年3月，“11超日債”的違約不僅打開了債券市場的潘多拉魔盒，也讓信用債剛性兌付成為歷史。

打破剛性兌付的同時，其可能給市場帶來的潛在沖擊也不可忽視。

雖然債市打破剛性兌付的呼聲越來越強烈，但違約事件發(fā)生后，當事公司也面臨各種追償窘境，這令市場人士開始關注違約發(fā)生后的投資者保護和救濟途徑。

上海某債基基金經理表示，雖然目前債市中，真正打破“剛性兌付”的案例寥寥，但伴隨著經濟增速放緩持續(xù)，以及地方 *** 維持“剛性兌付”難度加大，預計未來幾年打破“剛性兌付”的案例會有較大幅度增加；因此，現(xiàn)在債券市場的投資邏輯，不得不提高控制信用風險的比重，尤其是針對高收益?zhèn)耐顿Y，一定要小心其中的違約風險。

有基金經理還指出，由于中國債券市場剛性兌付剛剛打破，債券投資者面對的是債券承銷商不盡責、投資者討債無路、持有人會議無用、法律***效果不佳的困境。

另外，由于中國目前沒有對沖信用風險的工具，債權人利益很難保證。

未來隨著違約債券數量的增多，剛性兌付終將被打破。

去年12月25日，***副主席方星海表示，經濟在變化，誰也不能保證，買了債券，每一家發(fā)債的主體都能夠按時兌付，具備一定能力的投資者有一定風險分析的能力，還有風險承擔的能力。

如果發(fā)生風險，那就打破剛性兌付，市場該怎么解決怎么解決。

如果都是沒有風險承擔能力和風險分析能力的投資者進到這個市場的話，一旦發(fā)生風險，最后還要 *** 介入，這就形不成一個市場了。