2017注會(huì)《財(cái)管》知識(shí)點(diǎn)：可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

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　　【知識(shí)點(diǎn)】混合籌資——可轉(zhuǎn)換債券籌資

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

　　1.優(yōu)點(diǎn)：(1)與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金;(2)與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性;(3)有利于穩(wěn)定股價(jià)。

　　2.缺點(diǎn)：(1)股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn);(2)股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn);(3)籌資成本高于純債券。

　　(四)可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別

　　1.認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化，沒(méi)有增加新的資本。

　　2.靈活性不同?？赊D(zhuǎn)換債券的類型繁多，千姿百態(tài)。它允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款等，而認(rèn)股權(quán)證的靈活性較少。

　　3.適用情況不同。發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)更高，往往是新的公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品。附認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行者，主要的目的是為了發(fā)行債券而不是發(fā)行股票 (即為了降低利率以及促銷);可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行者，主要的目的是為了發(fā)行股票而不是發(fā)行債券(即為了規(guī)避當(dāng)前低迷的股價(jià))。

　　4.兩者的發(fā)行費(fèi)用不同?？赊D(zhuǎn)換債券的承銷費(fèi)用與純債券類似(即轉(zhuǎn)換權(quán)與純債券的債權(quán)不能分離，行使轉(zhuǎn)換權(quán)的同時(shí)意味著也放棄了普通的債權(quán)，視同于發(fā)行一種有價(jià)證券)，而附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股之間(認(rèn)股權(quán)證往往隨附公司債券一起發(fā)行，其后兩者可以分開(kāi)并且單獨(dú)交易，視同于發(fā)行兩種有價(jià)證券)。

　　【相關(guān)鏈接1】轉(zhuǎn)換策略

　　對(duì)于附有贖回條款的可轉(zhuǎn)換債券的典型安排比較好理解。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券被贖回時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人往往還有30天的時(shí)間對(duì)以下兩項(xiàng)決定進(jìn)行選擇：

　　1.將可轉(zhuǎn)換債券按照轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成公司的普通股，獲得轉(zhuǎn)換價(jià)值。

　　2.放棄可轉(zhuǎn)換債券，收取公司按贖回價(jià)格支付的現(xiàn)金，即獲得贖回價(jià)格。

　　顯然，如果可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值高于贖回價(jià)格，自然轉(zhuǎn)換比贖回更有利;但如果可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值低于贖回價(jià)格，那么可轉(zhuǎn)換債券被贖回比行使轉(zhuǎn)換權(quán)更有利。如果可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值高于贖回價(jià)格，則此時(shí)的贖回權(quán)被稱為“強(qiáng)制轉(zhuǎn)換”。

　　【相關(guān)鏈接2】可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證比較類似于看漲期權(quán)，但是其中仍有一些重要區(qū)別：

　　1.可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證由發(fā)行公司簽發(fā);而看漲期權(quán)是由獨(dú)立于股份公司之外的投資機(jī)構(gòu)所創(chuàng)設(shè);

　　2.認(rèn)股權(quán)證和看漲期權(quán)按固定的執(zhí)行價(jià)格收取現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證的持有者給予發(fā)行公司現(xiàn)金，且收到公司支付的新增發(fā)股票，引起了公司現(xiàn)金流、股權(quán)資本和資本總量的增加，但債務(wù)資本總量不變，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率水平降低?？礉q期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，多頭方(買方)則付給空頭方(賣方)現(xiàn)金以換取一定數(shù)量的股票(其實(shí)并不是真正要得到股票，往往是凈額結(jié)算，即股票市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額結(jié)算)，所以，對(duì)公司的現(xiàn)金流量、資本總量以及資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有任何的影響?？赊D(zhuǎn)換債券的持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)，對(duì)公司的債權(quán)轉(zhuǎn)化為對(duì)公司的股權(quán)，公司股權(quán)資本增加的同時(shí)債務(wù)資本減少，即屬于公司存量資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不會(huì)引起公司現(xiàn)金流和資本總量的增加，會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較大幅度降低。因此，附認(rèn)股權(quán)證的債券和可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司的現(xiàn)金流量、資本總量以及資本結(jié)構(gòu)有著不同的影響。

　　3.認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券會(huì)引起現(xiàn)有股東的股權(quán)和每股收益被稀釋。當(dāng)認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券被持有者執(zhí)行時(shí)，公司必須增發(fā)普通股，現(xiàn)有股東的股權(quán)和每股收益將會(huì)被稀釋。當(dāng)看漲期權(quán)被執(zhí)行時(shí)，交易是在投資者之間進(jìn)行的，與發(fā)行公司無(wú)關(guān)，公司無(wú)需增發(fā)新股票，不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有股東的股權(quán)和每股收益被稀釋。

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