國洲金融賠付進展(國洲金融什么時候賠付)
發(fā)布時間：2025-08-17 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理
國洲金融賠付進展情況。他表示，目前中國已成為亞洲更大的債券市場，但與發(fā)達國家相比，中國債券市場仍有很大發(fā)展空間?！拔覀兿Ｍㄟ^這次論壇，進一一步促進中國債券市場的開放，吸引更多海外投資者參與。同時，他也提出了自己的建議，希望能夠加強與國際機構(gòu)的合作，共同推動人民幣國。
這次國際金融危機的背景
一，金融危機的背景分析【作者中文名】 竇圣勃;
【作者單位】 拉夫堡大學(xué) 英國萊斯特郡LE113TV;
【文獻出處】 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè), Modern Business Trade Industry, 編輯部郵箱 2008年 03期
期刊榮譽：ASPT來源刊 CJFD收錄刊
【關(guān)鍵詞】 次及按揭貸款; 風(fēng)險定價; 資產(chǎn)證券化;
【摘要】 作為經(jīng)濟走向重要參照信號的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)拐點給迅速增長的世界經(jīng)濟蒙上了一層陰影。通過對2007年美國金融危機背景的分析來尋求探討本次金融危機發(fā)生的真正原因。
金融危機的背景分析
一、次債危機的形成
要理解什么是次債危機，就必須先了解什么是美國的次級按揭貸款。次級按揭貸款是國外住房按揭的一種類型，貸給個人信用記錄低于一定級別的人以謀求更高的利息進而增加銀行收入。2001～2004年，美聯(lián)儲實施低利率政策 *** 了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款成了信用條件達不到優(yōu)惠級貸款要求的購房者的選擇。應(yīng)該說美國次級抵押貸款產(chǎn)生的出發(fā)點是好的，在最初1O年里也取得了顯著的效果。 1994～2006年，美國的房屋擁有率從64上升到69，超過900萬的家庭在這期間擁有了自己的房屋，這大部分歸功于次級按揭貸款。銀行把發(fā)放的貸款捆綁打包進行證券化并在資本市場進行出售，這樣就把原本在資產(chǎn)負(fù)債表上反映的貸款資產(chǎn)移除報表，并以此轉(zhuǎn)移相關(guān)風(fēng)險。這樣資產(chǎn)證券化的結(jié)果就是銀行看似把風(fēng)險已經(jīng)完全轉(zhuǎn)移給了其他金融機構(gòu)(SIV等)，得到了一筆“無風(fēng)險”的類似于手續(xù)費的收入，而這種無風(fēng)險收入進一步 *** 了銀行從事這種業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)模式在如今負(fù)債累累的英國銀行NorthernRock上表現(xiàn)最為明顯。
然而放貸機構(gòu)間競爭的加劇催生了多種多樣的高風(fēng)險次級抵押貸款產(chǎn)品。如浮動利率貸款，這種形式的貸款看似提供給貸款者更多的優(yōu)惠(例如貸款者可以先支付利息不付本金)，但事實上由于當(dāng)時偏低的利率水平，接受這種貸款的貸款者被暴露在利率上升風(fēng)險之下。而在銀行方面看似通過浮動匯率轉(zhuǎn)移了利率風(fēng)險，但卻把自己暴露在一旦房地產(chǎn)價格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，按揭貸款還款率驟跌的風(fēng)險之中。在進行次級抵押貸款時，放款機構(gòu)和借款者都認(rèn)為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或者進行抵押再融資就能夠解決問題。但事實上，由于美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，住房市場持續(xù)降溫，借款人很難將自己的房屋賣出，即使能賣出，房屋的價值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的程度。這時，很自然地會出現(xiàn)逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的案例。案例一旦大幅增加，必然引起對次級抵押貸款市場的悲觀預(yù)期，次級市場就可能發(fā)生嚴(yán)重震蕩，這就會沖擊貸款市場的資金鏈，進而波及整個抵押貸款市場。與此同時，房地產(chǎn)市場價格也會因為房屋所有者止損的心理而繼續(xù)下降。兩重因素的疊加形成馬太效應(yīng)，出現(xiàn)惡性循環(huán)，導(dǎo)致了次債危機。
二、導(dǎo)致次債危機的原因
(一)錯誤的風(fēng)險定價。
2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時，由于擔(dān)心可能發(fā)生的通貨緊縮，加上高起的儲蓄率，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率被維持在一個相當(dāng)?shù)偷乃?見下圖)。作為衡量銀行風(fēng)險定價重要指標(biāo)的存貸款利率差降至歷史低點。而如此低水平的利率在這段時間內(nèi)并沒有對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生絲毫通脹跡象，CPI水平與 *** 調(diào)控目標(biāo)十分接近。GDP并沒有產(chǎn)生大的波動，美國經(jīng)濟乃至全球主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟(除去日本)實現(xiàn)了穩(wěn)定強勁的增長。這段時間被一些西方經(jīng)濟學(xué)家稱為黃金年代(Goldenage)。盡管沒有人可以預(yù)期這段黃金年代能持續(xù)多久，但人們寧可相信它會一直持續(xù)下去，這樣宏觀經(jīng)濟風(fēng)險例如通貨膨脹，房地產(chǎn)價格扭轉(zhuǎn)在這段時間內(nèi)被顯著低估。值得一提的是，人們對美聯(lián)儲主席格林斯潘的極度信任。盡管連格林斯潘本人都否定自己這方面保護傘的作用，但不可否認(rèn)的是，由于格林斯潘金融市場的風(fēng)險被一定程度的低估了。
(二)金融創(chuàng)新
過去的十年見證了資產(chǎn)證券化以及無數(shù)新的衍生金融工具在金融機構(gòu)中的廣泛應(yīng)用。這些金融創(chuàng)新逐漸的改變了銀行的經(jīng)營模式。傳統(tǒng)的銀行吸收存款并利用其以放出貸款取得利潤，儲蓄存款在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式下起著重要作用。而20世紀(jì)90年代以來，美國的一些銀行開始逐漸淡化這種經(jīng)營模式，取而代之的是利用金融市場迅速擴張貸款的規(guī)模。這些銀行把放出的貸款進行分類歸集并打包出售給一些非銀行類金融機構(gòu)(例如SIV，SPV等)，SIV再將這些貸款在資本市場上抵押發(fā)行債券。通過這樣一系列行為，銀行不但擺脫了對儲蓄存款的絕對依賴，而且將貸款移除資產(chǎn)負(fù)債表表從而轉(zhuǎn)移了風(fēng)險。這種起初為了擺脫巴塞爾協(xié)議對銀行資本限制的業(yè)務(wù)模式逐漸被銀行界廣泛采用，并逐漸擴散到歐洲的銀行業(yè)。低可能性是指這種業(yè)務(wù)模式在正常情況下不會出現(xiàn)任何問題，除非資本市場流動性出現(xiàn)干涸。而這種小概率事件一旦發(fā)生影響就是巨額的虧損，甚至倒閉，這便是它的高危害性。通過上述分析我們不難看出，這種業(yè)務(wù)模式的關(guān)鍵在于SIV，正是由于這些非銀行的金融機構(gòu)不受巴塞爾協(xié)議的限制，銀行才能通過其轉(zhuǎn)移風(fēng)險。但世上沒有免費的午餐，SIV通常與銀行間有著千絲萬縷的聯(lián)系，一些SIV甚至就是銀行的子公司銀行對這些SIV通常有著充當(dāng)最后援助人的義務(wù)，也就是如果這些SIV資金鏈發(fā)生問題，銀行有義務(wù)向它們提供援助。SIV通常利用資產(chǎn)抵押的商業(yè)票據(jù)進行融資，這些商業(yè)票據(jù)通常以一個月到三個月為期。而在另一方面，SIV持有的資產(chǎn)通常都為長期資產(chǎn)?？梢钥闯鯯IV承擔(dān)著很大的流動性風(fēng)險。在金融環(huán)境穩(wěn)定的情況下，SIV可以用循環(huán)抵押的 *** 解決流動性問題，但一旦市場流動性出現(xiàn)緊張，SIV便很難發(fā)行商業(yè)票據(jù)來自己解決融資問題，這樣就要求助與自己有關(guān)系的銀行，這樣銀行就要承擔(dān)本已經(jīng)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險。
(三)信用評級體制。
所謂信用評級就是一些信用評級機構(gòu)(如穆迪，標(biāo)準(zhǔn)普爾)按照被評級者的信用風(fēng)險進行歸類并做出評價。然而在很多情況下，這些對信用風(fēng)險的評級被錯誤理解為對體風(fēng)險的評級。一些銀行錯誤的認(rèn)為信用評級已經(jīng)把市風(fēng)險以及流動性風(fēng)險涵蓋在內(nèi)，但事實并非如此。舉例來說，一個在穆迪評級框架中被評為AAA的抵押貸款協(xié)議承擔(dān)的風(fēng)險是與同樣被評為AAA的 *** 債券完全不同的一般情況下 *** 債券的總體風(fēng)險要比抵押貸款協(xié)議的低多。然而大多數(shù)的放貸機構(gòu)錯誤的把兩者等同開來，從顯著的低估了風(fēng)險。在另一方面，信用評級對客戶信用風(fēng)險的評價也有能與實際情況發(fā)生偏差?，F(xiàn)有的信用評級機制都是通過歷史數(shù)據(jù)的評估進而預(yù)測將來客戶的表現(xiàn)以做出信用價。這種機制的弊端在于一旦發(fā)生過去從未發(fā)生或很少生的情況，信用評級對客戶的評價就會與真實情況發(fā)生偏差。美國二戰(zhàn)后房價走勢為例，盡管1945年以來在個別區(qū)域出現(xiàn)過多次房價疲軟的情況，但房地產(chǎn)價格在全國范圍內(nèi)從未發(fā)生過整體性大幅度下降。只要房產(chǎn)價格高于按貸款價格，貸款持有者就會竭盡所能的償還貸款，因為他手中持有的房產(chǎn)更有價值。但是一旦房產(chǎn)價格低于貸款額對于貸款者來說更優(yōu)的解決 *** 是不繼續(xù)償還貸款把房產(chǎn)交還銀行，當(dāng)然這中間要扣除尋找新住宿的成本也就是說房價變化與違約比例由著非線性變化的關(guān)系。于最近利率的上調(diào)和房價下降的雙重擠壓導(dǎo)致主動性違的幾率越來越高，最明顯的反映在次級按揭貸款市場。于房價低于貸款數(shù)這種情況在歷史中從未發(fā)生，這就造了信用評級機構(gòu)在對違約風(fēng)險評價時的缺陷。信用風(fēng)險就是違約風(fēng)險被大幅度的低估，最終釀成了危機的爆發(fā)。
二，美國次貸危機:背景、原因與發(fā)展
【作者中文名】 余永定;
【作者單位】 中國社會科學(xué)院學(xué)部;
【文獻出處】 當(dāng)代亞太, Journal of Contemporary Asia-Pacific Studies, 編輯部郵箱 2008年 05期
期刊榮譽：中文核心期刊要目總覽 ASPT來源刊 CJFD收錄刊
【關(guān)鍵詞】 次貸危機; 衍生產(chǎn)品; 信貸緊縮; 啟示;
【摘要】 本文首先從美國金融市場的結(jié)構(gòu)、次貸與證券化的關(guān)系兩個方面介紹了次貸危機發(fā)生的背景,并解釋了RMBS、CDO與CDS等在危機中扮演著重要角色的衍生金融產(chǎn)品;在此基礎(chǔ)上,本文詳細剖析了次貸危機的爆發(fā)與傳遞過程,認(rèn)為次貸危機迄今為止經(jīng)歷了流動性短缺、信貸緊縮與實體經(jīng)濟萎縮三個階段;最后,本文總結(jié)了次貸危機給全球金融市場、投資者以及中國 *** 提供的經(jīng)驗教訓(xùn)。本文截稿時,兩房危機剛剛浮出水面。發(fā)稿時,隨著美國保險集團(AIG)頻臨破產(chǎn)和美國 *** 7000億美元 *** 計劃的提出,美國金融危機進入了一個新階段。美國經(jīng)濟已陷入1929年以來最嚴(yán)重的危機。
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2008年金融危機成因
金融危機是由外部因素還是由內(nèi)部因素造成的,歷來學(xué)術(shù)界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規(guī)律論。陰謀論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體遭受有預(yù)謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規(guī)律論認(rèn)為金融危機是經(jīng)濟體的自身規(guī)律,是內(nèi)因造成的。
一，國際經(jīng)濟的失衡
黃曉龍認(rèn)為國際收支失衡導(dǎo)致國際貨幣體系失衡,虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致流動性過剩,進而導(dǎo)致全球經(jīng)濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內(nèi)較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經(jīng)濟失衡的根源應(yīng)該是實體經(jīng)濟的失衡,國際收支失衡只是實體經(jīng)濟失衡的表象,實體經(jīng)濟失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠?qū)е陆鹑谖C。因而全球?qū)嶓w經(jīng)濟的失衡是導(dǎo)致金融危機的必要條件,而虛擬經(jīng)濟導(dǎo)致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡相伴而生的。1929 年爆發(fā)金融危機之前,國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經(jīng)濟快速增長呈現(xiàn)出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經(jīng)濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20 世紀(jì)末期,區(qū)域經(jīng)濟一體化趨勢要快于經(jīng)濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度使得拉美國家對美國經(jīng)濟的“蝴蝶效應(yīng)”要比其他國家更為強烈。20 世紀(jì)末的20 年里,當(dāng)拉美地區(qū)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現(xiàn)出來。歐、美、日經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡同樣是導(dǎo)致歐、美、日等國金融危機爆發(fā)的根源。當(dāng)區(qū)域的或全球的穩(wěn)定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)被打破時,新的經(jīng)濟平衡往往以金融危機為推動力。1992 年歐洲金融危機,源于德國統(tǒng)一后德國經(jīng)濟快速發(fā)展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經(jīng)濟平衡。1990 年的日本也是因為美日之間的經(jīng)濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現(xiàn)新的經(jīng)濟均衡。
區(qū)域或全球經(jīng)濟失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟一體化和經(jīng)濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經(jīng)濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當(dāng)一國經(jīng)濟發(fā)生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化,如果是小國經(jīng)濟,它的影響只是區(qū)域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個大國經(jīng)濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出,當(dāng)資本流出到一定程度時,會發(fā)生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經(jīng)濟而言,經(jīng)濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時,該國的實體經(jīng)濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟融合,推動經(jīng)濟的泡沫化,當(dāng)虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟嚴(yán)重背離時,國際資本很快撤退,導(dǎo)致小國由流動性過剩轉(zhuǎn)入流動性緊縮,結(jié)果導(dǎo)致金融危機爆發(fā)。
從國際經(jīng)濟失衡導(dǎo)致金融危機的形成路徑可以看出,國際經(jīng)濟失衡通過國際收支表現(xiàn)出來,國際收支失衡的調(diào)整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經(jīng)濟強制性和破壞性調(diào)整,也就是說可以避免金融危機的發(fā)生,然而現(xiàn)實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經(jīng)濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
*** 祺是國內(nèi)學(xué)術(shù)界較早把發(fā)展中國家金融危機的原因歸結(jié)為國際貨幣體系內(nèi)在缺陷的學(xué)者。
*** 祺 認(rèn)為,一方面是秩序弱化在改革和維持現(xiàn)狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發(fā)展中國家在國際貿(mào)易、投資和債務(wù)方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發(fā)展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現(xiàn)存國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性,因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況制定宏觀經(jīng)濟政策,勢必會與世界經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟要求相矛盾,因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發(fā)展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩(wěn)和動蕩,這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經(jīng)濟政策變動影響既可能是區(qū)域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調(diào)整是通過美元利率的調(diào)整實現(xiàn)的。美聯(lián)儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區(qū)) 宏觀經(jīng)濟狀況,因而當(dāng)美元利率調(diào)整時,往往會對其他經(jīng)濟體,特別是和美國經(jīng)濟聯(lián)系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區(qū)造成沖擊 。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經(jīng)濟影響著所有與其經(jīng)濟密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀(jì)律約束,那么世界金融市場上就不會出現(xiàn)不穩(wěn)定的投機性攻擊,也不會出現(xiàn)由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟全球化相關(guān)性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀(jì)律性,因而一個國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟相關(guān)國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發(fā)金融危機。就目前現(xiàn)狀來看,雖然布雷頓森林體系已經(jīng)崩潰,但是相對于新興市場國家和發(fā)展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經(jīng)濟的強烈波動。美國經(jīng)濟繁榮時,美元升值會導(dǎo)致資本的流出;當(dāng)美國經(jīng)濟蕭條時,美元貶值會導(dǎo)致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現(xiàn)在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀(jì)律,強勢經(jīng)濟體可以利用這樣的體系轉(zhuǎn)嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔(dān)過多的責(zé)任。
三、國際游資的攻擊
國際經(jīng)濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992 年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1 :20 的借貸,在短短的一個月時間內(nèi),通過賣空相當(dāng)于70 億美元的英鎊,買進相當(dāng)于60 億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15 億美元 。在1994 年墨西哥發(fā)生金融危機前,國際游資持續(xù)大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70 %～80 % ,但在墨西哥總統(tǒng)候選人遭暗***事件后的40 多天內(nèi),外資撤走100 億美元,直接導(dǎo)致墨西哥金融危機爆發(fā) 。1997 年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據(jù)IMF 對國際游資的統(tǒng)計,20 世紀(jì)80 年代初的國際短期資本為3 萬億美元,到1997 年底增加到7. 2 萬億美元,相當(dāng)于當(dāng)年全球國民生產(chǎn)總值的20 %。2006 年末,僅全球?qū)_基金管理的資產(chǎn)總額就達1. 43 萬億美元,比1996 年末增長約6 倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+ 杠桿”策略(市場中性基金) ,發(fā)展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅(qū)動型等) 、多策略型(包括新興市場型、并購型等) 、基金的基金等多種投資策略。其風(fēng)險特征也呈現(xiàn)多樣化趨勢,既有高風(fēng)險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風(fēng)險但收益相對穩(wěn)定的市場中性基金。20 世紀(jì)90 年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區(qū)獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系? 眾所周知,國際游資規(guī)模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變 。按照金融市場的心理預(yù)期自我實現(xiàn)原理分析,當(dāng)大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經(jīng)濟的快速發(fā)展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權(quán)的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發(fā)展中的成績或存在的問題,以產(chǎn)生正面或負(fù)面的心理預(yù)期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經(jīng)濟奇跡”、“新的發(fā)展模式”來吹捧經(jīng)濟成就,然后用“不可持續(xù)”、“面臨崩潰”來夸大經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。在整個過程中,國際游資有預(yù)謀進入和撤退,就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優(yōu)質(zhì)資本,進而控制被攻擊國家的經(jīng)濟命脈。這就是在新興市場國家爆發(fā)金融危機后,國際直接投資( FDI) 為什么會低價收購危機國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),形成新的經(jīng)濟殖民主義的根本原因。
1. 直接影響相對有限：中國官方儲備及商業(yè)銀行投資的美元資產(chǎn)在本輪危機中一度暴露于風(fēng)險中，但總體而言投資損失有限，不會對中國金融體系產(chǎn)生較大沖擊。
2.具體的影響：
(1)美國消費減少影響中國出口：雷曼兄弟公司的倒閉和美林公司被收購與始自去年的次貸危機一脈相承,在眾多專家看來,這個事件僅是整個危機過程中泛起的一朵浪花,不應(yīng)該被孤立看待,其對中國經(jīng)濟的沖擊實際上也是次貸危機對中國宏觀經(jīng)濟影響的延續(xù)?？梢詮某隹诤瓦M口兩個方面來理解這次危機對我國的影響。出口方面：可以預(yù)料的是我國宏觀經(jīng)濟的外部環(huán)境將由于此次席卷華爾街的金融風(fēng)暴而更顯嚴(yán)峻。海關(guān)總署的進出口數(shù)據(jù)顯示,2008年前8個月,我國外貿(mào)出口額的增幅下行放緩的趨勢明顯,由于美國是中國商品更大的出口市場,一度在6-7月份沖高的中國外貿(mào)出口增速又將遭遇考驗,外需下降意味著外國消費者對高附加值產(chǎn)品和低附加值產(chǎn)品需求的同時下降。在這種環(huán)境下,出口商很可能沒有動力革新技術(shù),而是被迫通過壓低產(chǎn)品價格去維持市場份額,這可能導(dǎo)致中國出口企業(yè)貿(mào)易條件的進一步惡化。進口方面：受此次金融危機的沖擊,美國經(jīng)濟在下半年仍有下滑的可能,從而導(dǎo)致其國民消費能力和消費欲望繼續(xù)降低,而投資支出將出現(xiàn)增加,“這對中國的外貿(mào)出口并不是一個利好消息”,如果美國國民的消費需求減少而制造業(yè)因投資增加而逐漸恢復(fù)活力,那么勢必減少從中國進口商品的數(shù)量。
（2）加大國內(nèi)進口商品成本：進口方面,由金融風(fēng)暴帶來的沖擊則與美元匯率密切相關(guān),目前國際市場上大宗商品幾乎都以美元定價,美元走勢的強弱決定了大宗商品價格走勢的高低,從可以觀察到的數(shù)據(jù)來看,由于近期美元逐漸反轉(zhuǎn)走強,原油、鐵礦石等商品的價格顯現(xiàn)下降趨勢,這對需要大量資源性產(chǎn)品的中國來說本屬利好消息,然而雷曼兄弟公司破產(chǎn)倒閉、美林公司被收購不期而至,再加上一周前被美國 *** 宣布接管的“兩房”,美國金融市場反復(fù)動蕩嚴(yán)重影響到美元匯率的走勢和持有者的信心。雖然美國經(jīng)濟形勢在二季度表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期,體現(xiàn)出了足夠的韌性,但這是由于美元弱勢所帶來的強勁出口所致,因此,在金融風(fēng)暴襲來,國內(nèi)需求更趨疲弱的情況下,美國 *** 將繼續(xù)推動“弱勢美元”下的出口,給美聯(lián)儲預(yù)留出進一步降息的空間。雖然中長期還是看好美國經(jīng)濟走強和美元匯率走高,但是短期內(nèi)弱勢美元的政策似乎已被市場所認(rèn)可,如此一來,原油、鐵礦石等資源性產(chǎn)品的價格將被再度推高,我國進口以美元計價的大宗商品付出的成本也大為增加。
（3）重創(chuàng)國內(nèi)金融市場信心：中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：雷曼兄弟公司破產(chǎn)是美國次債危機的延續(xù),帶給金融機構(gòu)的損失和震動相當(dāng)大,華爾街五大投行擁有強大的投資和研究團隊,資產(chǎn)超過數(shù)千億美元,信息資源也極為豐富,這樣大型的投行也紛紛倒閉,說明了此次危機的嚴(yán)重性?！安煌慕鹑跈C構(gòu)出現(xiàn)了不同程度的損失,有所區(qū)分的只是損失額度大小,像雷曼兄弟,還包括前面被美國 *** 接管的“兩房”和3月份被摩根大通收購的貝爾斯登等,但與其估算投資者的直接損失不如考量對金融市場的信心打擊。具體到中國而言, ,影響在兩個層面上,之一個層面是市場信心,美國出大問題的機構(gòu)相繼破產(chǎn),給中國的投資者心理蒙上了一層陰影?？梢垣@得印證的是,雷曼兄弟公司破產(chǎn)消息傳來的次日,正值A(chǔ)股結(jié)束中秋三天假日開市,滬深兩市銀行板塊全線暴跌,其表現(xiàn)只能以“慘不忍睹”來形容,其中,工商銀行跌9.95%,建設(shè)銀行跌9.94%,中國銀行跌9.17%。在多方利空消息的垂直打擊之下,滬深兩市銀行股全天放量大跌超過9.0%,多達8家銀行股跌停。招商銀行持有雷曼兄弟公司發(fā)行的債券敞口共計7000萬美元,其中,高級債券6000萬美元,次級債券1000萬美元,并且公司尚未對上述債券提取減值準(zhǔn)備。
（4）給國內(nèi)金融機構(gòu)帶來直接損失：雷曼兄弟破產(chǎn)給國內(nèi)金融機構(gòu)帶來的直接影響,包括兩方面:一方面,我國的金融機構(gòu)、投資者持有較多的次級債券,形成實際損失；另一方面,金融危機導(dǎo)致美國出現(xiàn)衰退,它會傳導(dǎo)到中國來。對持有大量美國金融機構(gòu)股票和基金的中國銀行業(yè)的擔(dān)心。根據(jù)破產(chǎn)文件顯示,雷曼兄弟前30大無抵押債權(quán)人主要是亞洲金融機構(gòu),包括日本的Aozora銀行、中央三井信托、住友三井金融、瑞穗實業(yè)銀行、信金中央金庫、國內(nèi)金融機構(gòu)中中國銀行再度被牽涉其中。據(jù)報道,雷曼對日本Aozora銀行欠款額達4.62億美元,對瑞穗實業(yè)銀行欠款額達3.82億美元,對花旗集團香港子公司欠款額約為2.75億美元,而中國銀行紐約分行也曾主導(dǎo)給雷曼貸款5000萬美元。
3. 教訓(xùn)深刻宜引以為戒：中國可以在美國本次危機中學(xué)得以下教訓(xùn)：
(1). 寬松的貨幣政策易引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫，給日后金融系統(tǒng)危機帶來潛在風(fēng)險。
(2). 面對國際市場這碗“深水”， 中國的“走出去”政策須更為謹(jǐn)慎，對外投資需要有嚴(yán)格的風(fēng)險評估和多元化的投資策略。
首先，我們一定要把防止物價過高過快上漲放在宏觀調(diào)控的突出位置。在物價上漲方面，我始終強調(diào)一定要穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，要看到黨中央、國務(wù)院把抑制物價過高、過快上漲放在宏觀調(diào)控的突出位置，總體依托***在兩會中提出的九大措施，從生產(chǎn)、流通到消費，全方位覆蓋中國中國經(jīng)濟運行的各個環(huán)節(jié)。從實踐上看，物價也有所回落，今年1月份CPI是7.1%，2月份是8.7%，3月份是8.3%，4月份是8.5%，5月份是7.7%，6月份是7.1，7月份6.3%，8月份4.9%。所以，在價格問題上，我們要有一個理性和科學(xué)的態(tài)度，要看到當(dāng)前面臨著世界通貨膨脹的因素，經(jīng)濟全球化有傳導(dǎo)性，而這種因素是我們不能左右的，但是通過努力已經(jīng)取得了重大效果，后四個月CPI從7.7%回落到4.9%，在整個世界經(jīng)濟都處在通貨膨脹時期是來之不易的，所以，我們應(yīng)該對下半年的“一保一控”滿懷信心；
其次，要保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，避免經(jīng)濟出現(xiàn)大的回落。美國次貸危機及其所帶來的全球性經(jīng)濟問題使中國經(jīng)濟處在一個復(fù)雜而又困難的外部環(huán)境之中，我們應(yīng)該居安思危、審時度勢。應(yīng)當(dāng)著力貫徹科學(xué)發(fā)展觀，進一步轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。以靈活、審慎和扎實工作應(yīng)對各種矛盾和問題。我們要按照黨中央、國務(wù)院“一保一控”的基本方針來把握總體，用它來總攬經(jīng)濟工作全局，盡管中國今年整個國民經(jīng)濟面臨著極其復(fù)雜的局面，但2008年中國還會是取得輝煌成就的一年。
對中國的影響有幾個方面: <
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