為什么豆粕期權(quán)能夠成為首個期權(quán)標的？

發(fā)布時間：2025-08-18 | 來源：互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)載和整理

豆粕期權(quán)是大連商品交易所（下稱“大商所”）推出的首個期權(quán)品種，也是國內(nèi)上市的首個商品期權(quán)品種。相較于期貨，期權(quán)的交易方式更為靈活，對標的期貨的市場規(guī)模和流動性等指標也有較高要求。只有具備一定發(fā)展規(guī)模、且對期權(quán)避險或套利需求旺盛的商品期貨才具有推出相應(yīng)期權(quán)合約的條件，進而滿足市場需要，發(fā)展成為具有一定活躍度的期權(quán)產(chǎn)品。大商所參照國際經(jīng)驗，依據(jù)期貨品種的流動性、波動率、現(xiàn)貨市場情況及客戶基礎(chǔ)等因素，對大商所上市的期貨品種進行了嚴格的篩選分析，最終選擇大豆品種系列中的豆粕作為首個商品期貨期權(quán)品種。

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? 據(jù)大商所相關(guān)負責人介紹，在國際成熟的期權(quán)市場上，流動性和價格波動率是交易所判斷期貨品種是否適合開展期權(quán)交易的兩大關(guān)鍵因素。由于期貨期權(quán)行權(quán)后涉及標的期貨頭寸的平倉及交割，較高的期貨流動性可一定程度降低期權(quán)交易者行權(quán)后所獲得的期貨頭寸平倉出場的成本。根據(jù)CME提供的開發(fā)期權(quán)產(chǎn)品的經(jīng)驗數(shù)值，商品期貨期權(quán)的標的期貨品種日均持倉量通常達到5萬手，日均交易量達到5千至1萬手，這也是國際上公認的確定期貨品種能否開展期權(quán)交易的一個明確量化指標。

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? 評價期貨市場流動性的指標包括日均成交量、日均持倉量以及日均換手率、參與客戶數(shù)等。根據(jù)2012年至2016年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，大商所豆粕期貨日均成交量121.5萬手（單邊，下同）、日均持倉量147.6萬手，交易規(guī)模連續(xù)5年位居大商所全部上市品種的首位。在國際市場上，豆粕期貨品種也具有較強的競爭力，根據(jù)2012年至2016年的FIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易量排名中，大商所豆粕期貨除在2014年位居第二位外，其他4年均排名第一位。

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? 此外，價格波動性是交易所判斷標的期貨品種是否適合開展期權(quán)交易的另一個重要因素。盡管價格波動性在指標上沒有明確的數(shù)量標準，但CME和CBOE等交易所在開發(fā)期權(quán)產(chǎn)品時，基于波動率指標有一個大致的評估原則，即期貨品種的價格波動性越強，該品種開展的期權(quán)交易就越活躍。豆粕作為大連期貨市場的傳統(tǒng)品種，2010年至2016年年化價格波動率為24.05%，僅次于棕櫚油，價格波動較大。

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? 參考國際市場上選取期權(quán)的通行方法，大商所結(jié)合我國商品期貨市場的實際發(fā)展情況，以“流動性波動率優(yōu)先、服務(wù)實體經(jīng)濟優(yōu)先、國內(nèi)外成熟品種優(yōu)先、市場需求導向優(yōu)先”作為期權(quán)品種選擇的四大原則，對各個品種進行了全方位的分析，為期權(quán)品種選擇提供了理論和數(shù)據(jù)支持。據(jù)了解，大商所目前已上市16個期貨品種，在農(nóng)產(chǎn)品、能源和化工等主要產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)形成了較為完備的商品期貨品種體系，積累了多個活躍度高、市場流動性強的品種，在這些品種中，豆粕的期、現(xiàn)貨市場均有較好的發(fā)展基礎(chǔ)，具有開展期權(quán)交易的顯著優(yōu)勢。

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? 解讀：

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? 為什么豆粕期權(quán)能夠成為首個期權(quán)標的？

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? 永安期貨期權(quán)總部負責人張嘉成在接受中國證券報記者采訪時表示，四方面因素決定了豆粕期貨“中選”期權(quán)標的頭籌。

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? 首先，豆粕現(xiàn)貨、期貨市場基礎(chǔ)雄厚。從現(xiàn)貨市場情況看，豆粕現(xiàn)貨市場規(guī)模在1800億元人民幣左右，是我國最大的蛋白粕品種，對整個飼料行業(yè)具有重要的影響力，具有雄厚的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)。豆粕是我國粕類中最大的蛋白粕品種，豆粕期貨已經(jīng)成為中國乃至全球期貨市場上影響力最大的期貨品種之一。在2015年全球農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量排名中，大連商品交易所豆粕期貨排名第一，豆粕期貨對現(xiàn)貨企業(yè)的影響力日益增加。此外，豆粕現(xiàn)貨與期貨市場之間的關(guān)系緊密，完全市場化的價格和交割流動性為期權(quán)的成功推出提供了良好基礎(chǔ)。

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? 第二，豆粕期貨市場運行整體良好。從目前豆粕期貨運行來看，成交活躍，價格波動適中。從盤面來看，反映流動性以及波動性的指標（成交量和持倉量）上，豆粕以及油脂類品種均名列前茅，這說明豆粕期貨成交活躍，波動性和流動性較好，比較適合開展期權(quán)交易。

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? 第三是豆粕期貨特殊的定價功能。豆粕是產(chǎn)業(yè)鏈上承上啟下的重要環(huán)節(jié)，上游產(chǎn)品大豆，下游產(chǎn)品生豬、肉雞、雞蛋等，豆粕相關(guān)衍生品具有涉及產(chǎn)業(yè)鏈長、參與企業(yè)多、影響范圍廣等特點，是產(chǎn)業(yè)鏈上重要的避險工具。同時，大部分國內(nèi)相關(guān)企業(yè)，從上游到下游已經(jīng)將豆粕期貨當作點價交易的一項基礎(chǔ)工具。在大多數(shù)采購和銷售行為中，也已將大商所豆粕期貨當作遠期基差銷售合同的點價基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，豆粕期貨的國際影響力也顯著提升。

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? 第四，從參與者來看，目前市場參與者基礎(chǔ)和結(jié)構(gòu)較好。經(jīng)過多年的發(fā)展，以豆粕期貨為核心的油脂油料產(chǎn)業(yè)鏈品種完善，積累了大量產(chǎn)業(yè)客戶，豆粕期貨品種近5年的年均參與法人客戶數(shù)達3400多家，位居上市品種之首。在參與豆粕期貨的產(chǎn)業(yè)客戶中，既有中糧、中紡、中儲糧等大型國企，也有嘉吉、益海等國際糧油巨頭和各類民營油脂壓榨、貿(mào)易企業(yè)，日壓榨能力1000噸以上的廠家參與豆粕期貨的比例在95%以上。法人客戶已經(jīng)成為參與豆粕期貨的主導力量。其中，多類客戶和自營會員已經(jīng)在外盤期權(quán)套保業(yè)務(wù)上展業(yè)多年，他們對國內(nèi)豆粕期權(quán)的需求更為迫切。

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